比亚迪上半年扣非亏损近7亿元,研发支出增35%推高成本


比亚迪上半年扣非亏损近7亿元,研发支出增35%推高成本


    8月29日晚间,比亚迪披露半年报,上半年实现营收541.51亿元,同比增20.%,实现净利润8.74亿元,较2017年同期的21.65亿元下降近60%;归母净利润4.79亿元,同比下降超72%;若扣除11.52亿元的非经常性损益,将产生6.73亿元的亏损。
    笔者梳理发现,报告期内比亚迪多项业务保持了10%以上的增速,传统燃油汽车和新能源汽车销量超过行业平均水平,但研发费用、财务费用和营销费用出现上涨,推高了营业成本,缩窄了盈利空间。此外,有迹象显示,比亚迪云轨项目在报告期内未实现新的落地,也未产生计入报表的收益。而截至报告期末,比亚迪总负债情况超过1300亿元,有139.66亿元的流动债务将于1年内到期,远远超过比亚迪账面现金及等价物余额的10.03亿元,显示比亚迪未来资金流或承压。

汽车业务毛利率下滑

    比亚迪主要经营包括新能源汽车、传统燃油汽车在内的汽车业务,手机部件及组装业务,二次充电电池及光伏业务,并积极拓展城市轨道交通业务。
    财报显示,比亚迪上半年三大项目营收增速均超过10%。其中,汽车及相关产品业务的收入约人民币292.26亿元,同比上升26.03%;手机部件及组装业务的收入约人民币203.97亿元,同比上升11.85%;二次充电电池及光伏业务的收入约人民币45.26亿元,同比上升25.26%。


上半年比亚迪毛利率情况 (比亚迪财报/图)

    整车销量上,今年1~6月,比亚迪燃油车实现销量约13.87万辆,同比上升10.73%;新能源汽车销量同比增长121.06%,累计销量约7.58万辆。比亚迪燃油汽车、新能源汽车销量增速,均超过行业整体5.6%、111.6%的增速。比亚迪汽车及相关产品业务的收入约人民币292.26亿元,而新能源汽车业务收入约人民币184.25亿元,据此计算燃油汽车及相关产品收入约108.01亿元。结合各自销量来看,比亚迪新能源汽车单价约24.3万,燃油车单价约7.8万。
    不过公司深读注意到,比亚迪汽车及相关产品毛利率为18.75%,较2017年同期下7.87%;手机部件及组装业务毛利率亦出现一定下降,从14.16%降至11.85%。
    笔者还注意到,报告未披露比亚迪云轨项目的新增项目情况,也未披露“城市轨道交通”业务的相关收入;对云轨业务的描述仍停留在“首条云轨路线已于2017年9月在银川正式通车并开始商业营运”等。


(比亚迪在四川广安的云轨项目)

    2018年3月,有消息称,国家发改委拟新制定的轨交项目审批条件,地方财政收入、GDP等指标有所提高,抬高了地方建设轨道交通门槛;同期,有消息称比亚迪在多地云轨项目遭发改委叫停,开工需待地方重新获得批复。而半年报披露,报告期内比亚迪仅新设一家与云轨业务相关公司——安阳市新东云轨交通有限公司。
    此前,在对比亚迪2017年报的报道中,“公司深读”曾披露,2017年,比亚迪出资设立了西安云轨交通有限公司等5家云轨交通有限公司,以及比亚迪通信信号有限公司和比亚迪机电设备有限公司等,合计注册资本超过30亿元。

研发支出推高成本,扣非净利现亏损

    尽管营收出现增长,但报告期内比亚迪净利润大幅下降,仅实现净利润8.74亿元,较2017年同期的21.65亿元下降近60%。
    在8.74亿元的净利中,比亚迪出现的非经常性损益收入11.52亿元,其中包含8.94亿元的汽车相关政府补助,若扣除非经常性损益项目,比亚迪净利润将出现6.73亿元的亏损。
    笔者同时注意到,报告期内,比亚迪销售费用、研发费用、财务费用(以利息费用为主)较2017年增幅明显,较2017年同期同比增加了16.68%、34.69%、39.63%,导致营业总成本攀升至544.15亿元,反超总营收。


上半年比亚迪开发支出情况 比亚迪财报/

    在2018年上半年,比亚迪汽车项目在报告期内新增了22.74亿元研发支出,其中6.34亿元转入当期损益;电池和手机项目分别形成内部研发支出7.37亿元和7.08亿元,其中均无确认为无形资产者,均转入当期损益。
    比亚迪2017年中报显示,电池项目、手机项目和汽车项目的期内研发支出分别为2.89亿元、5.11亿元和19.61亿元,转入当期损益的费用分别为2.89、5.11和5.83亿元。可见,上半年比亚迪电池项目研发开支增幅最大,同比增155%,直接推高了总研发费用。
    对此,半年报称,报告期内比亚迪顺应动力电池对外开放的战略方向,加速了动力电池产能建设,但未披露具体新增产能情况。
    比亚迪为国内主要动力电池厂商之一,但近年来市场规模逐渐被“独角兽”宁德时代反超:2017年,宁德时代动力电池共出货10.40GWh,超过比亚迪的5.43GWh。此外,在与主流汽车厂商的合作方面,长期“自产自销”的比亚迪逐渐落后于宁德时代,后者近年来接连与宝马、大众、北汽、上汽、吉利等品牌取得合作,而比亚迪目前仅与长安汽车取得合作,于2018年7月共同联合设立动力电池合资公司,计划产能为10GWh。

半年利息支出15亿元

    除研发费用外,比亚迪2018年上半年的财务费用也因利息开支的增加而大幅增长,利息费用从2017年同期的10.63亿元增至今年的14.56亿元,增加近4个亿。
    财报披露,报告期末比亚迪共有应付债券44.84亿元,长期借款62.81亿元,短期借款401.46亿元,其中短期借款较去年增加43.7亿元。
    截至上半年末,比亚迪流动及非流动负债合计1319.30亿元,较2017年同期增加了137.88亿元,其中1年以内的流动负债达到139.66亿元,超过2017年同期的98.74亿元。
    在筹资方面,上半年比亚迪发行了30亿元的“18亚迪01”公司债券,但其筹资活动产生的现金流量净额反而从2017年的113.65亿元下降至2018年的107.90亿元,比亚迪解释称主要是偿还借款支付的现金增加所致。
    截至6月末,比亚迪现金及其等价物余额仅为10.03亿元,显示比亚迪仍面临巨额债务和还本付息压力。
    但半年报也披露,到6月底比亚迪共获得银行及其他金融机构的授信总额度约2480.9亿元,已使用的授信额度为840.9亿元,未使用授信额度约1640.0亿元。

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