但斌:走向长牛慢牛,当前A股市场仍处于历史性的底部区域


但斌:走向长牛慢牛,当前A股市场仍处于历史性的底部区域
(原题:东方港湾董事长但斌:注册制底层变化,推动A股走向长牛慢牛)

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  时光的滚滚洪流已然将我们送离非同寻常的2020,转而带入了2021“十四五”开局之年。所谓“千秋伟业、百年风华”,经历了疫情和贸易摩擦的冲击与洗礼,扛住了内外部多重压力测试的中国反而韧性更强、发展瞩目,无论公募还是私募,也都迎来了发展大年,种种似乎昭示中国经济的大时代,也即权益类资产配置的大时代刚刚开始。
  随着全球各国相继推出新冠疫苗,疫情终于开始看得到尽头,2021年大概率是一个全球经济复苏的年份。疫情所带来的“催化”效果,叠加中国资本市场底层制度的步步夯实,A股的发展逐步迈向成熟市场,此刻恰是中国资本市场30年来最好的时代。我们都知道,资本市场最大的功能是优化资产,即让社会资源向更有效的方向走。因此未来5-10年甚至是更长的岁月,中国资本市场将会在中国经济当中起到关键的支撑作用。中国资本市场如果把“九字方针”坚持推进下去的话,其发展必定会越来越好。注册制的底层变化和跃迁,也必将推动A股走向长牛、慢牛。
  却顾所来径,苍苍横翠微。每一次的危机都会过去,人类一直在进步、向前,而且重大危机的同时也重新孕育着重大的历史机会。我们要以长期价值投资的视角,投资于改变世界的公司,特别是互联网、消费、医药、教育、高端制造这五大方向,其均具备了能够长期胜出、跨越周期的特征。对比来看,从1978年到2006年,美国人均收入经历了从1万美元到5万美元左右的变化;而中国的人均收入才刚刚到1万美元,两个百年梦想实现,人均收入很可能会达到3万美元。而这也预示了上述领域投资的好未来与确定性。

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我们常说投资的基本法则是不变的,它是践行投资的根本和基石,同时自下而上不断学习、迭代,寻找真正的好公司才是核心和关键。如何寻找?我们在研究全世界资本市场的变迁,以及中国资本市场变化发展的基础上总结出以下投资规律:
  第一,选择伟大的企业。伟大的企业往往拥有以下特征:行业空间广阔;商业模式可靠且容易理解;盈利能力高;财务稳健;商业壁垒高筑,竞争优势明显;企业文化优秀,管理层值得信赖。
  第二,以合适价格投资。价格的安全边际不仅提供了隐含更高回报率,同时也提供了更好的抗风险能力。
  第三,伴随企业长期成长。一方面,随着企业经营能力的成长或改善,获得投资回报;另一方面,还应根据企业经营、估值、隐含回报率、投资机会进行仓位调整。
  当然,如果可以把时间维度无限拉长,把时间的颗粒度无限缩小,或许还能看到一些更长远、更新的变化与机遇。比如未来无人驾驶、大数据、人工智能等时代来临,一定还会有更多优秀企业供我们选择。
  必须看到的是,未来的中国是全球经济最蓬勃发展的国家之一,“百年未有之大变局”已然开启加速演进的态势,始终坚定相信我们国家有未来,相信中国走向伟大,才是当下稳抓历史性机会的重要落子。当前A股市场仍处于历史性的底部区域,未来二三十年大概率是牛长熊短的局面,核心资产将迎来真正的大时代,“强者恒强”、头部效应的格局逐步落定。
  未来已来,变局已启,我们的国家就类似一艘驶往未来的大船,无论途经多少险滩、风浪,却依然能够在逆境中逐渐壮大。优胜劣汰是自然法则,而衰败和繁荣总是会相伴而至,只有坚定选择并跟随伟大时代、伟大国家、伟大企业共同成长,才能够真正穿越时间的河流,最终采撷到繁荣里结出的丰硕果实。
   (稿源:《中国证券报》作者:但斌)

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