钮文新:中国股市之底就在脚下


钮文新:中国股市之底就在脚下

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  易会满出任中国证监会主席之后,公开讲话并不多,但6月2日接受了《新闻联播》专访,从整个专访过程看,易会满说话非常考究,明显是经过精心准备的有的放矢,令人印象深刻。尤其是在谈到外部环境变化对中国资本市场影响时,易会满称:对此我们也进行充分的研判,我们在中央国务院的领导下,金融稳定发展委员会统一调度,充分遵照市场规律,充分坚持坚守底线思维。我们也准备了丰富的、一系列的工具箱。所以我们完全有能力,有信心来保持资本市场的平稳发展。
  短短几行字信息十分丰富。第一.“对此我们也进行充分研判”,但这里的“我们”当然是指中国证监会,但“研判”的结果是否要报告国务院?第二.“在中央国务院领导下,金融稳定发展委员会统一调度”实际告诉我们,中国股市问题绝不仅仅是证监会问题,维护股票市场健康发展,国务院金稳委在“统一调度”。
  第三,充分遵照市场规律,充分坚持坚守底线思维,这实际是股市见底的基础,我们坚持认为,只有“放弃幻想,底线思维”,股市才能真正见底;真正见底之后,股市才有未来的企稳回升——这本身就是必须“遵照”的市场规律。现在看,“放弃幻想,底线思维”已经成为上上下下的共识,因此我们可以判断,中国股市的底就在脚下。
  第四,“我们”准备了丰富的、一系列的工具箱,完全有能力,有信心来保持资本市场的平稳发展。这席话实际告诉我们,中央已经有所准备,一系列工具将在未来的一段时间被一一使用,这或许就是中国股市的“定海神针”。这恐怕也是易会满“从长远保持资本市场的持续、稳定、健康的信心所在”。
  从客观结果看,尽管投资者对A股市场的信心目前还不够充分,但从总体情况看,A股市场受到的冲击,幅度已经远远小于去年。很多投资者就算现在还没有持股,但也在时时寻找时机,处于“离市不离场”状态。这实际就是十分典型的底部特征,毕竟A股市场处于历史低位,上证综指市盈率只有13倍,低于美国道琼斯(19倍)、
法国CAC40(19倍)、日经225(16倍)、德国DAX30(16倍)、英国富时100(17倍)等全球主要股指。易会满也依次给出“市场估值显示了市场发展的巨大潜力”的判断。
  当然,股市估值随时变动。比如,全球投资者现在对美国股市很不看好,现在19倍市盈率,过半年可能变成15倍,到那时A股市场平均市盈率还有比较优势吗?这个问题实际揭示了中国A股市场始终存在的一个错误认知:简单地把中国股市和发达国家股市进行比较。我们必须清醒地意识到:中国属于发展中国家,A股市场也属于发展中的市场,从历史统计看,发展中国家的股市平均市盈率一般都会高于发达国家市场,比如印度,过去常年平均市盈率水平在20倍左右,而今年屡创新高以来,平均市盈率现在已达30倍左右。所以,简单拿A股平均市盈率去和发达国家股市市盈率比较往往意义不大,而应当肯定的是:中国A股市盈率长期低于发达国家才是不正常的状况。
  中国证监会易会满主席对当前资本市场存在的风险进行了评估。他认为:中国资本市场因不稳定因素而带来的一些风险总体可控,这是一个非常重要的基础性判断。他列举了一些被市场高度关注,但却模糊不清的问题。比如,当下股市杠杆到底有多高?会不会因股市下跌中的“强行平仓”而导致市场剧烈波动?易会满给出的数据很棒:市场杠杆融资总额只有1.2万亿,只有2015年的20%,杠杆消化了80%;点状、散状分布的场外配资风险处置已取得阶段性成果。股票质押触及平仓线的市值占比较小;按私募基金行业整体机构数量,风险发生率0.39%;到2018年底,交易所债券市场违约率为0.96%。
  应当说,股市风险时时刻刻都存在,但从市场走势、统计数据和管理层努力方向看,给出“资本市场韧性在进一步增强,防控风险的能力在进一步提升”的判断,应当是有根据的。当然,全球股票市场未来风险会逐级加大,尤其是美国股市已经处于非常危险的境地,这就要求我们强化戒备,早一点让中国股市摆脱外部干扰,走出独立行情,尤其在管控香港股市预期方面,中国要有一些办法,切断境外市场不良预期向A股市场传导?

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投资大师霍华德·马克斯:看好中国市场,愿做多中国股市。

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