兔宝宝(002043):拐点现,再出发



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    品牌致胜的板材龙头
    公司是全国最大家装板材龙头,采取品牌服务商的商业模式。供应端,OEM代工使得异地扩张更容易;销售端,采取经销商加盟制,赚取品牌使用费。兔宝宝模式成功的关键在于,环保品牌定位,抓住消费者痛点,由此得到品牌溢价。经过前期门店建设等铺垫,2015年下半年公司进入快速增长通道。
    山重水复后迎来曙光
    最看难时或已经过去。因定制家具渗透率快速提升、精装房冲击等,高增长之后,2018年公司销售开始承压,增速开始下滑。目前时点除地产竣工修复带来行业β改善外,公司中期逻辑也在发生积极变化,经营拐点或已出现:
    收购裕丰汉唐,乘精装修之势。裕丰汉唐专注精装房木作领域,公司现金收购70%股权,承诺2019~2021年净利润不低于0.7、1.05、1.4亿。裕丰为万科A级战略供应商,2018年占比万科份额20%以上。未来几年精装修有望继续增长,裕丰充分受益,且依靠较强供应链整合和服务能力,有望不断开拓新客户并提高份额,增长确定性高,近年战略合作地产商在持续增加。
    易装加速落地,板材降维打击。经过前期模式摸索,2018年建成易装店45家,2019年门店开始加速落地。易装模式和现有品牌定制企业相比,最突出的优势在于板材的环保,且在环保板价格相对较高情况下,由于渠道加价率较低,终端售价依然具备优势。未来易装业务放量,一方面其作为增值服务将会提升公司板材盈利能力,另一方面板材之外也会带动辅料等产品销售。
    发力小B业务,中期逻辑改善。小B业务针对地方性定制家具企业及家装公司,公司成立销售分公司,赋予其开拓小B客户职能,进一步督促和服务经销商的业务拓展。对于地方定制家具厂,其品牌、渠道和龙头定制企业相比差距明显,兔宝宝环保品牌口碑为其提供突破口,进而实现产品导流和溢价;长期看存量市场广阔,家装公司等专业渠道不容忽视,也是公司发展重点。
    拐点现+低估值+高分红
    收购裕丰汉唐,打开大B成长空间;易装以及小B业务推进,中期成长逻辑改善;考虑到公司此前的分红规划以及实控人持股比例的提升,预计未来有望保持高分红率。考虑裕丰并表并剔除大自然扰动,预计2020年公司业绩约4.9亿,对应估值仅12倍。按照60%分红率计算的,当前股息率约4%。
    风险提示:1.地产销售大幅下滑;2.地产调控政策趋严。       (出处:长江证券 2020-1-7)

兔宝宝(002043):拟斥资1亿至2亿元回购股份

  1月6日晚间兔宝宝(002043)发布公告,公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元,回购价格不超过8.50元/股。本次回购股份用于对公司核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。回购实施期限自公司董事会会议审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 (出处:《上海证券报》记者:骆民 2020-1-7)

兔宝宝(002043):网红带货是电商业务发展趋势

  1月6日兔宝宝(002043)公司在互动易平台表示,公司2015年全资并购杭州多赢网络,于2016年成立互联网事业部,通过推广、销售、活动、引流等方式为兔宝宝销售公司、经销商赋能。公司产品网上推广平台多元化,包括抖音、知乎、今日头条等新媒体,网红带货是电商业务发展趋势,公司将紧随市场发展。 (出处:中证网 记者:刘杨 2020-1-6)

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