平安银行2019年中报点评:营收高增长,资产质量持续改善



平安银行(000001)2019年中报点评:营收高增长,资产质量持续改善

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    业绩描述:19H1,公司实现营业收入678.29亿元同比增长18.5%,实现归属于母公司股东净利润154.03亿元,同比增长15.2%。公司不良贷款率为1.68%,较2018年末下降0.07个百分点。资产总额达到35907.66亿元,较2018年末增长5.0%。

    业绩点评:营收保持高增速,利息净收入较快增长:19H1公司实现营业收入678.29亿元,同比增长18.5%,较19Q1增加2.6个百分点;其中,利息净收入同比增长16.6%,增速较19Q1提升5.4个百分点,公司手续费佣金净收入同比增长2.5%,增速较19Q1明显下降,主要原因为手续费支出增长幅度较大。19H1归母净利润增速为15.2%,较19Q1有所提升。年化加权平均净资产收益率12.4%,同比提高0.5个百分点。

    资产质量持续改善:19H1公司总资产较19Q1增长1.7%,增速有所放缓。单季新增量方面,2季度新增生息资产523亿元,其中贷款增长305亿元,现金及存放中央银行款项增长较多,增加229亿元,主要原因为存放中央银行超额准备金增加,同业资产有所下降;2季度计息负债新增464亿元,其中同业融资减少230 亿元,存款增加562亿元。

    公司资产质量持续改善。19H1,公司不良贷款率环比下降5bp,保持较低水平。拨备覆盖率182.53%,较19Q1上升12 个百分点,处于同业较高水平,抗风险能力较强。19H1拨贷比达3.06%,较1Q19提升12bp。前瞻性指标方面,19H1,公司关注率与逾期率分别为2.48%与2.34%,较2018年末下降0.25和0.14个百分点,较19Q1下降0.10和0.11个百分点,保持行业较好水平并持续改善。

    净息差改善源于生息资产收益率的上升及付息负债成本率的下降:公司上半年年化净息差2.62%,同比上升0.36个百分点。2季度年化净息差2.71%,较1季度上升0.18个百分点,净息差持续改善。净息差的改善主要得益于生息资产收益率的上升及付息负债成本率的下降。其中,个人贷款规模与占比的增加带来生息资产收益率的提升,存款规模的增加及上半年整体宽松的市场资金面致使付息负债成本率下降。

    零售转型持续推进:上半年公司零售业务营业收入385.96亿元,同比增长31.7%,占总营业收入56.9%;零售业务净利润108.10亿元,同比增长19.1%,占净利润70.2%。19H1末,个人贷款余额12,249.08亿元、较上年末增长6.1%,吸收个人存款5407.79亿元,较上年末增加17.2%。零售客户数9019.42万户,较上年末增长7.5%。

    公司积极拓展资本补充渠道:19H1末,公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为8.89%、9.71%和12.62%,均较19Q1有所提升,但仍处于上市银行较高水平。为满足公司长期业务发展需要,公司积极拓展外源性资本补充渠道,持续推进资本工具的发行工作。该行于2019年1月21日公开发行总额为260亿元的A股可转换公司债券,已于7月25日开始转股,转股后将有效补充公司核心一级资本;此外,公司于2019年4月25日在全国银行间债券市场公开发行300亿元二级资本债券,进一步提高资本充足水平。

    风险提示宏观经济不达预期,对资产质量产生不良影响。(出处:首创证券 2019-8-9)

平安银行(000001)2019年半年报点评:全面向好,还有潜力

    投资建议:转型逻辑兑现,指标全面向好,业绩大超预期,还有提升空间。上调19/20/21年净利润增速预测至16.47%(+2.29pc)/16.96%(+1.87pc)/17.13%(+0.86pc),EPS1.63(+0.03)/1.92(+0.07)/2.26(+0.10)元,BVPS14.56/16.31/18.37元,现价对应8.29/7.06/6.00倍PE,0.93/0.83/0.74PB。维持目标价21.56元,对应19年1.48倍PB,增持评级。

    新的认识:厚积薄发,全面向好,还有潜力

    营收利润均超预期。2019年上半年归母净利润同比+15.2%,营业收入同比+18.5%,增速分别环比一季度+2.3pc和2.6pc。

    三轮驱动利润提速。①19Q2单季净息差(日均)环比+18bp,主要得益于负债成本率下降11bp。一是宽松货币环境下企业定期存款、债券和同业负债成本率分别环比下降22bp、19bp和17bp,二是日均存款占比环比提升2.2pc。②其他非息收入同比大幅+211%,增速环比+23pc,得益于投资收益快速增长。③资产质量持续改善,不良率、关注率、逾期90+比率全面向好,拨备覆盖率环比+12pc至183%。

    利润增速仍有空间。目前的利润增速是在资产同比增速仅6.6%的情况下取得的,主要是受到资本约束。随着未来债转股推进,资本约束解除,规模增速提升将进一步驱动盈利增速向上,可持续性较强。

    风险提示:转型不达预期、零售风险抬头。(出处:国泰君安 2019-8-9)

平安银行零售转型完成“小目标”谢永林称“不容易、很欣慰、会更好”

    自2016年末正式启动零售转型以来,平安银行以科技创新和综合金融为抓手,推动零售业绩快速提升,今年上半年达成转型第一阶段目标,目前转型已进入第二阶段。

    8月8日举行的平安银行2019年中期业绩说明会上,董事长谢永林在回顾3年转型之路时用了“不容易、很欣慰、会更好”九个字进行概括。谢永林表示,“2016年在资本压力大、资产质量差的局面下,要寻求发展,我们别无选择,果断做出向零售转型的决定。3年转型,非常不容易,但我们完成了很多在传统银行思维模式下不可能完成的任务,实现了快速发展,未来3年我们不仅要保持这种趋势,还要进一步在高质量发展和可持续发展能力方面不断加强。”

    平安银行日前发布的2019年半年报显示,今年上半年,该行实现营业收入678.29亿元,同比增长18.5%;净利润154.03亿元,同比增长15.2%。截至2019年6月末,该行资产总额35907.66亿元,较上年末增长5.0%;吸收存款余额23431.79亿元,较上年末增长10.1%;发放贷款和垫款总额(含贴现)20818.96亿元,较上年末增长4.2%。2019年6月末,该行核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为8.89%、9.71%及12.62%。

    零售业务方面亮点颇多。2019年上半年,平安银行零售业务营业收入385.96亿元,同比增长31.7%,在全行营业收入中占比为56.9%;零售业务净利润108.10亿元,同比增长19.1%,在全行净利润中占比为70.2%。

    2016年,平安银行制定了全面向零售银行转型的战略目标,并确立了“科技引领、零售突破、对公做精”十二字战略方针。经过三年的发展,该行零售客户数从2016年底的4047.32万户增长至2019年6月末的9019.42万户,增幅1.23倍;管理零售客户资产(AUM)从7976亿元增长至17550.45亿元,增幅1.2倍。

    事实上,零售业务转型的顺利推进离不开科技赋能。《证券日报》记者在平安银行2019年半年报中看到,该行提到“科技”二字共有149次。而在今年上半年,平安银行科技投入在去年较高增长的基础上,继续大幅增加,IT资本性支出及费用合计同比增长36.9%。

    报告期内,平安银行打造了AI中台、银行私有云平台、数据中台、分布式PaaS平台、项目可视化平台等基础平台。报告显示,该行已陆续实施并投产了营销机器人、投放机器人、陪练机器人、客服机器人等多个AI中台项目,有力提升了银行在客户营销、运营管理、风险控制等领域的智能化能力。

    谢永林表示,“展望未来,科技引领将从量变到质变,我们期望零售发展进入到第三阶段,即用科技颠覆传统商业模式。未来平安银行在集团中并不仅仅是一个综合金融的参与者,而是要变成主战场之一。” (出处:证券日报网 2019-8-8)

平安银行2019年中报点评:业绩增长好于预期,资产质量总体平稳

    【中报亮点】:1、业绩增长好于预期,增速持续向上,营收连续3个季度维持两位数增长、同比+18.5%。

    2、净利息收入环比增长10%,主要为净息差拉动,环比+18bp至2.71%,日均生息资产规模则环比+0.76%。净息差的走阔由资负两端共同贡献,资产端由个贷收益大幅提升的拉动,负债端则是付息成本环比较大幅下降。

    3、资产质量总体是平稳的,在不良认定严格的基础上,可保持对剔除清收影响的不良净生成率的跟踪,我们测算的2季度加回清收不良净生成2.81%,环比下降0.4%。

    4、负债端存款有较为亮眼的表现:量增价减,对公存款贡献较大。在高基数基础上仍实现了环比2.4个百分点的高增速、占比计息负债环比提升1.1个百分点至68.86%;付息率环比下降6bp至2.46%。

    5、轻资产模式下核心一级资本充足率环比提升14bp至8.89%。

    【中报不足】:1、新业务仍需保持跟踪,新一贷2季度不良率环比下降1bp至1.13%,较2018年同期升幅较多、达36bp;信用卡的不良率环比上升3bp至1.37%。

    2、手续费增速放缓、同比增长2.5%(VS1Q19同比11.2%),预计分期收入继续部分转至利息收入,银行卡手续费同比增速大幅下降至8%(VS2018同比增长37%)。

    业绩增速自2018年持续向上,营收连续3个季度维持两位数增长。平安银行营收、拨备前利润、净利润1Q18~1Q19累积同比增速分别为1.1%/5.9%/8.6%/10.3%/15.9%/18.5%、-6.9%/-1.2%/4.2%/9.6%/17.3%/19%、6.1%/6.5%/6.8%/7.0%/12.9%/15.2%。

    投资建议:公司2019E、2020EPB0.95X/0.85X;PE8.43X/7.68X(股份行PB0.78X/0.70X;PE6.45X/6.00X),公司2季度业绩增速持续向上;资产质量总体平稳,存量不良包袱逐渐卸下,新业务不良趋势呈向上趋势,幅度还比较平稳,未来需要重点观察。平安银行2季报业绩总体好于预期,建议投资者积极关注。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。(出处:中泰证券 2019-8-8)

平安银行(000001)今日之子,明日之星

    财富管理突飞猛进,无论是高端客户还是普通客户增速显着高于历史中枢。在2018年整合完平安信托后,公司的财富管理已经有了质变。1H19公司零售客户AUM、财富客户数、私人银行达标客户数同比增长分别为44.2%、36.9%和48.8%,非保本理财余额增速也达到了18.7%,这些将来都能带来低成本的存款沉淀,也是公司从LUM走向AUM成功蜕变最为关键的一环。

    存款成本率首次下降,对公做精的体现。1H19存款成本率较1Q19下降3bp,一方面是对公活期存款付息成本下降了2bp,另一方面对公活期存款占比提高了1.2个百分点。公司对公做精的战略在上半年完美体现,1H19对公贷款仅投放135亿,但对公存款却增加了1354亿,尤其是对公活期存款较年初增长10%,而这得益于支付结算和交易银行的发展。零售存款的付息成本目前看虽未变化,但公司在财富管理、代发和收单业务上持续发力,相信不久将在财务上有所体现。

    卸下历史不良包袱后,增量投放并未出现问题。1H19加回核销的不良净生成率同比大幅回落,1Q19和2Q19不良净生成率分别为1.06%、1.68%,较去年同期分别低59bp、34bp。(1)对公:2018年是公司对公不良彻底出清的一年,1H19对公不良率持续改善,2Q19更是环比下降8bp;(2)零售:市场主要担心信用卡、新一贷在经济下行过程中不良可能大面积暴露,经过一年时间检验,零售不良率整体稳住。

    投资建议:平安银行1H19中报可谓是递交了一份完美的答卷,贷款端在维持高收益的基础上实现了风险可控,存款端在对公做精、零售做大财富管理后成本首次出现拐点,而资产质量更是在历史包袱卸下后重新出发。我们预计平安银行未来3年净利润增速将保持在15%以上,1H19的ROE回升只是开始,目前估值仅0.95x19PB,维持强烈推荐评级。(出处:长城证券 2019-8-8)


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