李志林周评(11月26日~30日):峰会不确定性困市场,大盘筑底磨底态势明


李志林周评(11月26日~30日):峰会不确定性困市场,大盘筑底磨底态势明

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本周(11月26日~30日)受12月1日凌晨(北京时间)的G20上高层峰会成果的不确定性困扰,大盘又回到了2600点之下。虽然,上证50、沪深300、中证500、上证综指、深成指、中小板、创业板均收出了1.2%、0.93%、0.04%、0.35%、0.59%、0.35%、1.61%的小周阳线,但是,日均成交量却骤然萎缩到2736亿,回到了10月19日2449点以前的低迷水平。

如何看待G20上高层关于贸易摩擦的会谈结果?如何看待12月A股大盘的态势?如何在不确定性中把握确定性?这是投资者在博弈中必须清醒思考的问题。

一、对中米峰会成果的可能性预测

第一种可能:因美方继续持先前的横蛮态度,将一系列无理要求强加给中国,中米双方未达成任何协议。美方将从明年1月1日起,将2000亿美元的关税从10%提升到25%,并将推出2670亿美元商品征收关税的计划。

第二种可能:双方达成进一步谈判的协议,但仍保留分歧。美方将与明年1月1日起,将2000亿美元的关税从10%提升到25%,但2670亿美元商品是否加征税,留待后续谈判再做决定。

第三种可能性:双方就工作团队继续举行会谈的框架达成部分协议。中方就进一步扩大对美投资开放,保护知识产权、扩大对美进口、减少贸易顺差,提倡国企民企(竞争中性原则)作出原则性承诺,美方不再坚持中方必须取消中国制造2025规划、立即消除贸易顺差的要求,推迟对2000亿美元和2670亿美元商品的加征关税;双方将继续就分歧意见进行沟通和管控。

第四种可能性:双方就未来会谈的框架达成全面协议。中方除了增加进口和开放市场,还就改革、技术转让、知识产权保护等相关规则作出具体承诺;美方也作出妥协,立即减少近几个月征收的500亿+2000亿美元商品的部分关税,并推迟增加额外关税,不再推出2670亿美元的额外关税。

在我看来,既然G20上高层在11月1日的通话中,就安排了这次会晤,工作团队增加了接触。美方已实际感受到来自国内的压力,如贸易后,非但未能缩小美国的贸易逆差和财政赤字,反而创了历史新高;150个行业协会要求特不靠谱结束与中国贸易问题;美国制造业协会经广泛调查得出的结论是:征收关税反而提高了美国的物价,减少了就业机会,无助于振兴美国制造业。中方也意识到,贸易问题若继续升级,对双方以及世界经济将带来严重损害。因此,既然是G20上高层会晤,就等于排除了第一种可能性,会谈的结果,以第二和第三种可能性的概率为大。第四种可能性概率较低,但也不能排除。

总之,G20上高层就贸易问题的会晤,是会有成果的。差别只在于是取得积极的成功,还是一定的成功。对A股的影响是偏利多的。

二、大盘筑底磨底的态势是明确的

1、政府维稳股市,提振投资者信心的政策力度罕见。

从“一行两会”到国务院金融委的一些列会议和推出的举措,再到10.31政治局会议罕见提出“加强改革和制度建设,要激发市场活力,维护股市长期健康发展”,并提出要发挥股市的“经济枢纽”的作用。可以预期,A股在经济和金融中的地位在提高,后续还有一系列积极的股市政策出台。

2、首次提倡上市公司回购股份。

上周五(11月23日)大跌、再次跌破2600点后,管理层连夜出台了上市公司股份回购细则,既显示护盘的坚决态度,有利于股市长期健康地发展。

回购股份,是对股市流通股的缩容,对扩容大跃进的纠正,涉及供求关系的改善,无疑是利好。

要求上市公司明确回购的上下限,就避免了以往上市公司或者宣布回购不低于1%,或者宣布回购不超过2%的忽悠式回购。

明确了回购的股份6个月内不得卖出,期间大股东和高管不的大小非减持。回购股份卖出前15天必须发公告,杜绝上市公司利用回购公告掩护大股东减持的行为。

若上市公司回购资金不足,可向金融机构融资,等于是变相的银行资金可以买股票,是重大政策突破。

要求上市公司必须在3个月内完成回购。并列出回购的重点是,股价跌破净资产,或20天内股价跌30%的上市公司。政策继续倾斜于中小盘、中低价股。

截止26日,A股市场共有1063家,将近1/3的上市公司宣布实施股份回购,累计回购108.64亿股,涉及金额907亿。27日晚,又有15家公司发布回购预案和进展

可见,当前股权质押危机依然未解,若不采取回购等措施,听凭股价下跌,让大量的破净股和超跌低价股落到不断加码买进的外资手中,有可能引发系统性金融风险,危害国家的金融安全。

3、用业绩严格限制上市公司高送转。

11月23日晚,沪深证券交易所分别发布了上市公司《高送转指引》,对一度风靡A股市场的高送转。

从内容来看,该指引是有利于规范上市公司高送转行为的。一方面,绩差公司不能高送转了。《高送转指引》明确规定,上市公司送转股方案提出的最近一个报告期净利润或预计净利润为负值、净利润同比下降50%以上、或者送转后每股收益低于0.20元的,不得披露高送转方案。

在限制绩差公司高送转的同时,对业绩增长或优质公司的高送转提出了明确要求。比如,上市公司披露高送转方案的,其最近两年同期净利润应当持续增长,且每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率。

比如10送转10需要满足最近两年净利润复合增长率在100%以上或期末净资产较之于期初净资产的增长率在100%以上的条件。

《高送转指引》同时规定,上市公司最近两年净利润持续增长且最近3年每股收益均不低于1元,上市公司认为确有必要提出高送转方案的,每股送转比例可以不受有关条款规定的限制,但应当充分披露高送转方案的主要考虑及其合理性,向投资者揭示风险,且其送转后每股收益不得低于0.50元。正因为如此,高送转成了业绩增长公司或优质公司的一种专利。

这是继2018年4月出台关于高送转规定之后,再一次出台指引细则,其要求更加严苛,实际上也是在挤高送转题材的水分,提高入围门槛。按此新规,3570家上市公司中,能够10送10的股票只有22家。

许多投资者不解地问,为什么对高送转要如此严厉地加以限制?我认为有四个原因:一是以往高送转后,上市公司每年的股本扩张太快了,与眼下正在提倡的上市公司缩容回购相矛盾的;二是高送转后,大量的绩优股迅速变成绩平股或绩差股,降低了上市公司的整体质量;三是高送转加速了低价股板块的壮大,导致股价的趋低化,降低了市场股价中枢,将95%的上市公司大股东的股权质押陷入危机之中,增加了市场的系统性风险;四是防止高送转后的股本迅速扩张所带来的再融资量的急剧膨胀,加剧了市场的失血。

总之,严厉限制高送转,是有利于市场规模的缩容,而不是扩容的,可凸显而不是损害上市公司股份回购的积极作用。股投资者可从“小道理必须服从大道理”的角度,予以理解。

4、银行理财子公司纷纷成立,为股市带来新增资金。

据媒体报道:在11月初银保监会主席郭树清表示《商业银行理财子公司管理办法》本月底将正式发布。

又至26日,工行、建行、农行、中行分别成立了160亿、150亿、120亿、100亿(共530亿)的理财子公司,动辄百亿元以上的注册资本尽显“土豪”本色。加上已宣布设立理财子公司的招行等15家银行已出资1140亿,共1670亿,将发行公募理财产品直接投资股票。这一新生事物的到来,将对资管行业的市场格局产生影响,预计将会撬动20万亿理财资金的相当一部分进入股市投资;未来股市将进入理财子公司新时代,给与市场很大的想象空间。

5、内外资积极进场。

此前报道,4166亿养老基金已经到账并入市。

又据东方财富Choice数据统计,2018年以来至11月8日,沪股通资金累计净流入达1725.86亿元,深股通资金累计净流入为1186.22亿元,北上资金合计净流入达2912.08亿元,累计成交净买入额达到2582.09亿元,显示出其对A股市场中长线投资机会的认可。单是11月份,北上资金就流入A股480亿。

据悉,MSCI明晟日前表示,MSCI确实正在就把A股在其指数中的权重由5%提升至20%一事进行磋商,计划分两个阶段实施,时间点分别为2019年5月明晟半年度指数评估审议和2019年8月的季度指数评估审议。据其预测,纳入比例一旦提升,可能会吸引逾800亿美元境外资金进入A股市场,按照最新汇率计算,这意味着超过5500亿元人民币的外资正静候入场。

此外,沪伦通也将在12月份会有相关消息公布。

6、A股的估值在国际上有比价优势。

在本周在2580点附近,上证综指的平均市盈率只有12倍左右,上证50和沪深300只有9倍和10倍市盈率左右,已明显低于美国道琼斯指数和标普500指数的20倍和25倍市盈率。即便创业板,也只有30倍市盈率,也明显低于纳斯达克50倍左右的市盈率。

这意味着,由于连年高速扩容、金融去杠杆、股权质押危机、贸易的冲击,大盘和窗台板的估值,西欧年个70多倍和130倍市盈率,大幅降低,A股的泡沫风险已基本出清,罕见地成为国际股市中的估值洼地,因而对国际资本产生了越来越大的吸引力。

7、A股的技术指标躺底。

无论是从日K线还是周K线看,各大指数都处于底部区域的位置。

从月K线看,底部的态势更为明显。深成指、中小板、创业板、中证500、沪深300在连续7根月阴线之后,本月11月收出了2.66%、3.38%、4.24%、2.44%、0.6%的月阳线。上证50和上证综指也是在连续10个月的下挫后,本月仅收出0.94%、0.53%的微小月阴线,跌幅收窄。

由此可见,A股的调整已进入尾声。即便再受外力的冲击,向下“挖坑”,下跌空间也有限,市场底离2449点的政策底相距不会太远,甚至有可能在政策底之上。这是12月股市继续震荡筑底、磨底,为来年股市上涨做准备的外在根据和内在根据。

我坚信,A股结束熊市转入慢牛,只会时间推迟,但绝不会缺席。

三、磨底阶段的投资策略

第一,在超跌低价股中把握轮动的机会。从10月19日2449点以来,以券商股和创投股为龙头的两波上涨,收益率跑赢大盘涨幅1—2倍的,绝大多数是超跌低价的中小盘股。短短一个月中,几十只2—5元的低价股涨幅1—3倍,涨幅50%—100%的股有一百多只,涨幅20%—50%的股也有几百只。

虽然由于短期涨势过猛,获利盘太多,这些低价股多数都进入了调整状态。对此,有人预言:“恶炒垃圾股没有好下场”,“从哪里来再回到哪里去”。但我认为,“低价股革命”对激发市场活力的作用还是值得肯定,促使了整个大盘的底部和股价中枢的抬高,绝大多数的低价股至今仍保留了20%以上的涨幅。

据数据宝统计,截止11月29日收盘,两市5元以下的个股仍有889只,5-10元的个股达到1271只,二者合计2160只。也就是说10元以下的低价股,占到了股票总数的60.5%。

鉴于这些股大多是上市公司股权质押的标的,其上涨有化解股权质押危机的需求。再说,低价股不等于垃圾股,就以5元以下的低价股为例,889只股中有273只的滚动市盈率低于20倍,甚至不少个股的滚动市盈率低于10倍,如光明地产只有4倍。可见不少低价股是存在投资价值的,此外还有一批低价股包括ST股,有扭亏为盈、并购重组、转型升级的确实题材,其成长性不可低估。当然,我也反对“凡低皆炒”,低价股不一定是有价值股,人们需要具体分析、区别对待。

从财富效应角度看,近期多数低价股的股性活跃,走出底部后右侧持续放量,新增资金介入较多。这对新进入的投资者而言,其获利30%—50%的机会远大于高价股。在熊市末期市场资金缺乏、信心不足的情况下,投资者在低价股中发掘高成长性题材的机会,也是无奈的选择。

第二,预期并布局明年的主流热点。

在创投概念股持续调整之际,近期5G主题成为市场新的投资主线,提振了市场风险偏好。

从当前市场状况观察,行业内对于5G中长期趋势的认同是全市场性质,由此推动的行情中将存在巨大的博弈性。而实际上,创投概念也好,5G概念也好,都预示着:明年随着上海科创板的推出,市场的主流热点将姓“科”(芯片、软件、云计算、5G、人工智能、生物医药、新能源、高端装备为代表的高科技)、姓“创”(创投企业、科创企业、科创园区)、姓“转”(通过并购重组,实现转型升级),而不是姓“白”(白马股)。

例如,最近连续涨停板的个股再往“科”、“创”、“转”类个股转移。如超华科技、凯美特气4连板,东方通信、天威视讯3连扳,广电网络、汉商集团、湖南发展2连扳,还有一大批5G板块个股纷纷涨停。

第三、回购概念股中,低价、中小盘、跌破净资产较多的股,套利空间也比较客观。


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