李志林周评(10月29日~11月2日):A股如何才能激发活力、长期健康发展?


李志林周评(10月29日~11月2日):A股如何才能激发活力、长期健康发展?

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本周当出现“黑色星期一”、周二上午下探2521点时,10点30分,证监会网站罕见地交易时间内发布了3项声明,刺激股市大涨两天。周四一早,政治局会议公报罕见地表示要“激活股市”,周四夜又传来了中美领导人就贸易进行了气氛缓和的通话消息,人气大振,致使周五上证50、沪深300、上证综指、深成指、中小板、创业板再度大涨3.36%、3.56%、2.7%、3.96%、3.49%、4.82%。全周,六大指数均收出2.99%、3.67%、3.01%、4.63%、4.84%、6.74%的大阳线。

人们定记得,28年中国股市历史上,类似的利好刺激下的大阳线,不知有多少次,但过后无不跌回原地。直至2018年10月19日的2449点,竟然回到了12年前的2006年年初的位置,让世人嘘唏不已!

那么怎样才能实现政治局会议的要求,使A股“激发市场活力、长期健康发展”呢?市场各方必须深入地研究和剖析以下问题:

1、股权质押危机是怎么来的?

从表象看,2018年8个月中,大盘从3587点~2449点,跌幅31.72%;创业板更是从1918点~1184点,跌幅高达38.26%,是金融去杠杆和贸易摩擦造成的。但实际上,是3500多家上市公司股权质押危机所造成的。

那么股权质押危机又是怎么形成的?

一是连年来的新股扩容大跃进导致的。从2016年中以来,共发行了约800只新股,堪称世界股市的奇迹,竭泽而渔,供严重大于求、终于把市场压瘫了。

二是比新股首发融资多3~8倍的大小非疯狂地减持。造就了上市公司数千个新亿万富翁,却把二级市场的股价打的一地鸡毛。

三是价值导向误导。一段时间以来,市场充斥着这样的舆论:“今后只有‘二’的股票,即大盘蓝筹股会涨;而‘八’的股票,即绝大多数中小盘股,都将跌成香港的‘仙股’,跌到几角几分”,“投资者为了能活下去,应果断杀跌,能拿回多少算多少”,吓得一轮又一轮的投资者恐慌性地割肉离场。

四是用行政手段干预和打压市场。例如,把举牌的某些机构称为“土豪”、“大鳄”、“妖精”、“害人精”、“即将进入牢狱之门”。又如,违背常识地公开反对二级市场并购重组,尤其禁止借壳上市。再如,禁止市场“炒小、炒小、炒差、炒重组、炒高送转、炒一字板”,对大单买入和卖出的机构和大户进行电话干预,甚至冻结账户等等。这就把活生生的市场搞死了,迫使大量资金退出股市。

五是个股比价严重失调,导致蓝筹股、白马股、绩优股、高价股跳水下跌不止。遂引发投资者不问个股价值如何,不问质地好坏,不问市盈率多少倍,凡是跌得少的都要补跌,捞回多少算多少的恐慌绝望气氛。

于是,大量的个股跌幅在70%以上,上市公司股权质押的股也快速跌幅达50%,从而进入了强行平仓线和爆仓线,一场人为制造的上市公司股权质押危机,以迅雷不及掩耳之势,席卷A股,摧毁了“金稳委”8月会议所作的“风险基本可控”的判断。

2、管理层为何心急火燎地救股市?

这并不是为了救股民。因为监管层早就说过,他们“只管监管,不管股指涨跌。”

说穿了,这次是为了救上市公司股权质押的危机!

据权威的数据统计,至10月24日2603点收盘,上市公司股权质押数达到4.3万亿元,加上0.78万亿的场内融资盘,共5.08万亿。数量远远大于2015年夏时的2万亿场外配资盘导致的流动性危机引发的股灾。

据推算,一旦跌破了2500点(或像有些人预言的要跌到2200点、2000点),管理层也允许达到爆仓程度的股权质押盘按规定强行平仓,那么上述两股力量争先恐后地平仓,将会导致大盘连续地出现千股跌停,以致陷入整个大盘跌停、比2016年年初熔断还厉害的流动性危机,届时所引发的,就不仅仅是2015年的股灾,而是系统性的金融危机,进而引发经济危机,输掉贸易,并将40年改革开放的成果毁于一旦。

因为这一次与2015年情况不一样。不只是2万亿场外配资盘把筹码扔给了二级市场投资者,而是95%以上的上市公司控股股东和大股东,把股权筹码扔给了金融机构,包括券商、信托、银行,其对市场的危险及危害程度要严重的多。

所以,从10月18日2486点开始,从一行两会到国务院“金稳委”,再到政治局,以鲜明、果断、坚决和强硬的姿态救市。怕跌喜涨,几乎每天夜里或盘中都发利好,简直是判若两人。短短2周,救市的效果就很明显:上证指数从2449点~2676点,涨幅9.27%;深成指从7084点~7867点,涨幅11.06%;中小板从7118点~7908点,涨幅11.1%;创业板从1184点~1349点,涨幅13.94%。有力地制止了市场舆论所谓的“在2449点政策底后,还要去寻求‘市场底’”的势头。

3、至今出台的利好救市政策有哪些?

据统计,两周来,管理层相继推出的利好政策有10多项之多,但我认为,主要的利好就是以下几项:

第一、相继组织到各地政府和金融部门约5000亿资金,用于驰援各地上市公司股权质押危机,在一定程度上起了“止血”作用;

第二、鼓励并放开并购重组和借壳上市;

第三、证监会罕见声明:减少对市场交易行为的行政干预。这是向市场自我纠错;

第四、引进4166亿养老基金,并从9月底已经开始投资,这是长线资金;

第五、上升到政治局会议层面表态:“围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促使资本市场长期健康发展”,此利好力度前所未有。

4、如何才能真正有效地救市?

在我看来,答案就在政治局会议里提出的四句话中,关键词是:改革、制度建设、激发活力、长期健康发展。

据此,我认为为了既化解上市公司股权质押危机,又能真正拯救股市周而复始出现的危机,使A股市场激发活力,长期健康稳定发展,必须解决一下深层的问题。

不能仅停留在喊话和表态上,要避免重蹈2015年救股灾时不信守承诺,搞权宜之计的覆辙,即所谓的“4000点只是牛市的新起点”,“4000点以下不发新股”,“4500点以下救市买入的股票不减持”。实际上,在3000点以上,21家券商联盟就将股票减持为零了,国家队也减持了不少。

必须落实在行动上,如刘鹤副总理要求的:“现在是一个行动胜过已达纲领的时候了!”

我认为那就要通过改革,触动利益集团的核心利益,用法制建设,治标又治本。

其一,扭转长期来对一二级市场的错误定位。

加强股市为实体经济服务,不能简单地把重点放在新股扩容上。国际成熟股市即便在10年大牛市中,也很少大发新股扩容,应该很说明问题。

重点或主战场,应是激活股票二级市场。通过并购重组、借壳上市,将上市公司做大、做强、做优。这是更有效地加强直接融资,也是提升上市公司质量的效率最佳、最快捷的手段。

如果说新股扩容是向二级市场不断抽血,会引起投资者恐惧,那么并购重组,则是源源不断地向二级市场注血,会受到投资者的欢迎。只有把二级市场搞活了,市场各方的财富都增长了,才能提振广大投资者信心,有效地拉动投资、消费和实体经济。

近10年,美国、欧洲各国和日本,都是通过振兴股票二级市场,营造长期牛市,来化解百年不遇的金融危机、债务危机和经济危机,促使经济复苏的。这条行之有效的路径和成功经验,很值得A股管理层吸取和借鉴!

其二,改革新股结构。

按照现代企业制度培育公众公司的要求,拟在新股上市前,将上市公司控股股东的持股比例,控制在33%以内,将其剩余的股权则变为优先股,只能获取红利,永远不能抛售。

这样做的好处是:迫使企业在上市前,就做好长期投资实业的准备。上市后不敢轻易减持股份,稍不留神,控股权就被别人并购了去。不仅杜绝为圈钱上市、捞一把就走的短期行为。同时,其持有的优先股,也较难用于质押融资,避免目前上市公司大面积股权质押危机在今后再次发生,还可有效消除上市排队的企业“堰塞湖”。

其三,对大小非限售期重新加以界定。

2005年股改时,非流通股向流通股东10送3股后,才获得大小非3年和1年的解禁权。而此后的上市公司并没有向流动股东付出对价,就获得流通权。因而,大小非不问价格地减持,已成了广大投资者最为恐惧的故事“公害”。为此,建议通过上交所和深交所的平台,由广大投资者网上投票表决,修订大小非减持规则:将小非的限售期改为3年,大非的限售期改为8~10年。既可鼓励上市公司大股东长期投资,又可减少大小非解禁对二级市场的冲击和对投资者的伤害,同时也是对社保基金、养老基金的有利保护。

其四,建立集体诉讼制度。

在强化退市制度的同时,还应建立集体诉讼制度。对造假上市、欺诈上市、严重违法违规的上市公司,不仅从严刑事处罚,而且要对上市公司控股股东、大股东、管理层、以及相关的责任人进行经济赔偿,罚得他们倾家荡产,以切实保护广大投资者的利益。

此制度即可威慑造假欺诈上市行为,也可减轻新股大量排队上市的压力。美国很少有企业愿意上市,很大程度上是因为恐惧法制的严厉。

其五,回归国务院原有为资产重组松绑文件的规定。

即取消对上市公司并购重组、借壳上市的审批,改为事中、事后监管。既可提升并购重组效率,又可防止在审批过程中的权利寻租行为发生。

5、如何应对近期股市的大涨。

至今,我仍把2449点以来的行情,看作是拯救股权质押危机的反弹,或曰“迟来的秋抢的行情”来看待,而不是反转,更不是新一轮牛市的开始。

拯救股权质押危机是一个较长时间的艰巨任务,需要大量的真金白银投入,更需要靠股市涨上去才能化解。这需要市场有大量的新增资金进场,需要有一个过程,不可能毕其功于一役。受各种因素的影响,必然会有反复。

投资者在控制仓位的前提下,应顺势而为,适度加大仓位进行操作,与养老基金共舞、共存亡!。

由于股权质押危机涉及的主要是超跌的中小盘、中低价股,即属于“八”的股票,故我上周五周评的标题就作了“化解股权质押危机,宽度上涨才能奏效”的预判。果然,本周国家队没有走拉银行股、拉石化双雄、拉上证50指数的老路,而是多数时间泛绿,白现在下,黄线在上。因此,近期投资者尽可能把重心放在10元以下或5元以下的个股上,它们反弹的力度会强于大盘。

而对于权重股、大盘蓝筹股、白马股、高价股,不是股权质押危机的主要对象,同时投资者仍对他们感到恐惧。因而,这两周从底部的反弹,力度较小,如上证50从2369~2542点,仅涨了7.3%,沪深300从3043点~3290点,仅反弹了8.1%,大大落后于中小盘、中低价的涨幅,落后于中证500指数12.4%的涨幅。

波段操作仍不能忘记,60天线2692点处可能有反复。等上涨的时间和空间得到释放,以及放巨量后成交量不济,一旦时机成熟,还是应果断地了结筹码!当然这是后话。


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