李志林周评(10月22日~26日):2500点是股权质押面临爆仓临界点


李志林周评(10月22日~26日):2500点是股权质押爆仓临界点
(原题:化解股权质押危机,宽度上涨才能奏效)

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上周末,在国务院金融委和一行两会的一系列救市利好政策刺激下,本周一,在上周五大涨后,各大指数均再大涨4%~5%,扭转了A股恐慌杀跌的颓势,改变了市场的悲观预期。

尤其是周四,面对隔夜美股道指大跌608点、抹去2018年涨幅,纳指创7年来最大跌幅,A股大盘仍低开高走,逆势顽强翻红,一周有3天走出了不同于美股和外围股市的独立行情,上证50、沪深300、上证综指、深圳成指、中小板、创业板均收出了0.92%、1.23%、1.89%、1.59%、1.94%、1.13%的周阳线。

但是,亿万投资者仍在思考:股权质押危机能否解除?大盘会否再创新低?反弹能走多久多远?A股能否走出长期慢牛行情?

1、2500点是股权质押面临爆仓的临界点

人们定记得,上周四10月18日,大盘以2486点报收,当夜管理层就坐不住了,加班加点地研究救市对策。周五开盘前,一行两会的负责人,均以“答记者问”的形式,做了稳定市场的表态,拿出了各项措施。但大盘仍不依不饶地杀跌到2449点。直至中午金融委主任刘军师的答记者问发布,大盘才当日反转100点,收于2550点。

这还不算,周六,国务院金融委召开防范化解金融风险第十次专题会议,首提资本市场具有“枢纽功能”,“对稳经济、稳金融、稳预期发挥关键作用”。并强调:“持市场化取向,加快完善资本市场基本制度。前期已经研究确定的政策要尽快推出,要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措,成熟一项,推出一项”,“在内外因素的共同作用下,历史上积累的一些风险和矛盾正在水落石出,对形势要客观认识、理性看待,对存在问题要开准药方,及时解决”,“重在落实,一个行动胜过一打纲领。”

周六金融委再开会,周日晚再发会议公报。显然,管理层是为了避免周五的反弹只是“一日游”,周一又重回跌势,使金融风险失控。

功夫不负有心人。果然,本周一六大指数又大涨了3.84%、4.32%、4.09%、4.89%、4.90%、5.20%。大盘最高冲到2673点,收2650点。

管理层这次为何罕见地期待股市能上涨?因为即便到了本周三(10月24日)报收2603点,据Wind数据显示,A股股权质押合计6428亿,占A股总股本比例超过10%,质押总市值为42987亿元,多达3553家上市公司涉及股权质押。其中2400多家上市公司第一大股东存在股权质押。截止10月12日2606点收盘,约有982家上市公司的股权质押面临平仓风险。

一旦跌破2500点,至少有1000家以上的上市公司股权质押将面临强行平仓。如果7800亿场内融资盘与之争先恐后地抢着平仓,那么随着股指的下跌,进而将引发更多的上市公司质押股权强行平仓,4.3万亿质押盘+0.78万亿场内融资盘、共5.08万亿元股权平仓,就会出现比2015年夏仅2万亿场外配资强行平仓引发的流动性危机的股Z,性质要严重得多。若决策稍有迟疑、应对措施不当,就很可能会引发股市崩盘,并由此引发金融危机乃至经济危机。

当摸清了股权质押风险程度的底牌,就可看到,管理层A股是无法容忍失守2500点的。管理层的系列动作,也在某种意义上给惊恐中的广大投资者对A股下跌的底线,吃了一颗“定心丸”。

2、化解质押危机的措施虽然及时有力,但效果有待观察

目前管理层推出了一些列化解股权质押危机的措施:

对已到了平仓线的股权质押盘,不准强行平仓;

鼓励地方政府对股权质押已到平仓线的优质上市公司进行驰援,仅深圳政府就斥资数百亿拆雷,并给出了第一批17家上市公司名单;

11家大型券商众志成城,组建1000亿救市资管拆雷;

银保监会发出通知,允许保险资产管理公司设立专项产品,参与化解上市公司股权质押流动性风险。

由此可以看到,在金融委一声号令下,化解股权质押危机的保卫战已经打响,较大程度地消除了市场的恐慌心理。但是,仅凭这些资金,要想堵住股权质押的漏洞,可能还心有余而力不足。

在我看来,根本性的解决是要靠市场,让股市尽快远离“雷区”,上涨才是硬道理!就像美国解决08年金融危机、欧洲各国解决2010年欧债危机、日本走出20年经济危机,都是靠股市的长期上涨,来化解金融风险、促进经济复苏的!

3、有宽度上涨才是真正的化解危机之道

从2015年~2017年底,国家队在拯救股Z时所走的路径是:集中攻打上证50的权重股,尤其是石化双雄和银行股——进而攻打家电、医药、白酒为代表的沪深300样本股——吸引公募基金、保险基金、社保基金、私募基金、QFII、RQFII、北上资金、沪股通、深股通、MSCI等国内外机构加盟。

至2018年1月底2月初,上证50和沪深300涨幅均超过50%,上证综指从2638点~3587点,也涨了36%,指数救市确实是成功了。

但是,这只是“二八”现象中的“二”股的成功,是以牺牲“八”股,即绝大多数中小盘股作为代价的。

记得这一过程中,不时有舆论称:“今后只有大盘股白马股会涨,‘八’的股票要跌到几角几分”。于是,引发了广大投资者恐慌性的割肉潮,致使于1/3的个股跌到1~5元。

随后,市场根据比价效应,将10元股、20元股、30元股、50元股、100元股、200元股、800元股一批一批地往下拉,相当多的个股在2个月内就可以莫名其妙地跌50%。

整个市场的价值中枢也快速下沉。由30倍市盈率先降到20倍,随后降到10倍,更有不少股降到了3~5倍,整个市场个股价格出现崩塌,便导致了大量的、当时看来十分安全的以1:0.5比例进行股权质押的上市公司大股东,濒临崩溃的边缘。

鉴于当前主要矛盾是化解绝大多数中小盘股的股权质押危机,我认为本轮救市切不可再走通过拉权重股来强拉大盘指数的老路,否则中小盘股会越跌越深、危机越来越加重。本轮救市的重点是:要让股市有宽度地上涨。

第一、救市位置适当。刘军师对当前中国股市已作出了价值判断:“从全球资产配置来看,中国正在成为最有投资价值的市场,泡沫已经大大缩小,上市公司质量正在改善,估值处于历史低位”。也就是说,在2500多点、11倍市盈率时救市,比2015年2700多点、50多倍市盈率时救市,基础要好得多。

第二、重点放在民营企业上市公司。既然高层领导已坚决否认了“国进民退”,并一再表态:坚决支持为中国经济贡献了50%的税收、60%GDP、70%的创新、80%的就业的民营中小企业的发展,那么本轮救市就不能只救央企和地方国企(可以用它们托指数、调节指数稳中有涨),而应把重点放在陷入深重危机的民营中小盘股上面。

第三、从中小盘中低价股股救起。人们定发现,近期市场的走强,主要是靠中小盘中低价股的强势崛起。例如许多券商股的连续4涨停,如天风证券、国海证券等;恒立实业连续5个涨停,从2.42元~4.15元,涨幅71.5%;绿庭投资从2.46元~4.21元,涨幅71.1%;2~3元的ST股狂掀涨停潮,2~3远的地产板块也是连连涨停。(仅是举例,决非推荐)

低价股的崛起,有利于激发市场活力、营造财富效应、刺激中级行情的兴起。

第四、要增强对低价重组股和国改股的上涨的容忍度。既然它们前期股价一再腰斩,甚至跌去80~90%,如ST成城从39.10元~3.25元,跌幅高达92%,恒立实业从19.49元~2.42元,跌幅达88%,市盈率只有3倍多的光明地产从20.4元~3.06元,跌幅85%,此外,如华谊兄弟、京东方、乐视网掌趣科技等股,都是跌幅巨大,不一一枚举。(仅此举例,决非推荐),在大跌过程中,管理层从来没有要求它们特停自查,那么在它们从低位刚开始反弹上涨时,管理层也不应加以干预,充分尊重市场行为。若有违规可事后处罚。

当然,对底部暴涨的个股,人们也需加强鉴别力,必须是真正被错杀的、有高成长性的、有比较明确的转型升级、重组预期的个股,才能适当参与。

在我看来,什么时候,当市场基本消灭了5元以下股票(绩差股、退市风险股除外),那么整个市场的价值中枢就拾阶上移,指数也逐上台阶,股权质押危机就自然消除。

第五、又到了提倡“轻大盘指数、重个股发掘”的时候了。本周主力机构调控大盘较为成功。周一所有股普遍大涨,有利于改变空头氛围。周四面对美股暴跌,银行、保险、券商等大盘股挺身而出、逆势上扬,使A股终于出现了“独立日”,让投资者紧绷的心放平了下来。周五当隔夜美股大涨,但A股并不继续进攻,机构强压银行、证券、石化双雄等权重股,使白线始终在下,黄线在上,把上涨机会留给了中小盘、中低价股。

尽管周五6大指数全部下跌,但个股涨跌比却是:936:421,1242:715,上涨个股比下跌个股多一倍,中小盘股明显跑赢大盘。很多投资者在周五2598点收盘时的市值,比周一2650点收盘时还要多。这样的走势,才是有效率的,明智的。

我认为,市场有宽度上涨的局面,才是有利于股权质押危机的化解,减少投资者亏损的。但愿能继续保持下去!人们当降低指数上涨速率的期望,把重点放在个股的恢复性上涨上。但是,如何让市场维持有宽度的上涨?管理层应该继续在引进新增资金方面,推出对症下药的举措。例如,尽快推出平准基金,落实上市公司回购注销股份,让已经空仓的证金公司五大基金重回股市,银行理财产品尽快入市试水等。


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