李志林周评(2月5日~9日):美股和A股究竟谁领跌谁?


李志林周评(2月5日~9日)美股和A股究竟谁领跌谁?
——为什么在四轮股灾后,还会演变成股殇

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1、美股和A股,究竟谁领跌谁?

  本周A股又出现了2015年股灾那一幕:上证50和沪深30周跌幅高达10.76%10.09%;上证指数、深成指、中小板、创业板周跌幅也达9.61%8.3%6.49%6.46%

    也许有人会借口,是美国股市大跌,通过港股辐射到A股,引起了市场的恐慌性杀跌。这个说法 显然站不住脚。因为美股从20096470点起步,持续了9年牛市,全球股市都同步入牛大涨,唯A股继续熊冠全球。而最近美股从26600点,总共才下跌了2200点,跌幅只有8%左右,远不及A股跌幅。周五港股只跌了3%,日股只跌了2.4%,与A股相比,也是小巫见大巫。

  再以A股这一段时间的跌幅看,上证509.26%、沪深30014.55%、上证指数跌14.63%、深成指跌15.17%、中小板跌14.63%、创业板跌14.9%,更大大超过了美股的跌幅。

  尤其是周五一天,明明隔夜美股仅跌4.15%,当日港股和日股跌幅仅2%3%,但是,A股的最大跌幅却极为惊人:上证507.5%、沪深3006.33%、上证指数跌6.13%、深成指跌4.85%、中小板跌4%、创业板跌3.96%,已经达到甚至超过2016年初触发熔断的跌幅。  

  究竟是美股领跌A股,还是A股领跌美股?不言而喻!

2、不是股灾,却是“股殇”。

 2015年~2016年初的四轮股灾的特征是:

 第一,各指数狂泻,盘面失控,指数和股价全面异常波动;

 第二,数万亿高比例融资的场外配资盘被强行平仓,2.3万亿场内融资盘也争相平仓,上市公司质押股权均跌破强行平仓线,day强行平仓盘,每天一早,就被封在跌停板上无法平仓;

 第三,隔三差五就出现千股跌停,跌停板上巨量封盘堆积,导致流动性枯竭;

 第四,配资盘、融资盘大量爆仓而无法平仓,导致出资方券商和其他金融机构资金链,发生危机。

 眼下虽然各指数K线均呈飞流瀑布似的狂泻,以及上市公司大股东质押股权大量跌破平仓线,已与2015年股灾时相同。但连续千股跌停和其它三种情况,还没有出现。这是由于监管层对上市公司质押股权爆仓股,不允许强行平仓,市场暂时还没有出现流动性全面枯竭的危机,所以,我们暂时还不能称之为“股灾”。

 但从市场持续恐慌性杀跌的气氛和走势来看,从私募基金纷纷强制性清盘来看,从包括融资盘在内的机构和个人投资者不计成本地割肉出逃来看,从广大中小投资者从去年旧伤未愈,今年又添新伤,亏损累累、怨声载道来看,我把它称之为“股殇”。已伤及股市的“肌理”、“肠胃”“骨髓”之谓也!

 “股殇”绝不比股灾轻,只不过它是以一种慢性的、依次的、结构性的小股灾来表现的。

 例如,2017年,在上证50大涨25.1%、沪深300大涨21.7%,上证指数涨6.58%,以及大盘蓝筹股、白马股大牛市的情况下,却有占所有A股近一半的中小盘股,跌破了股灾最低点2638点的水平,实际上他们已遭受了股灾5.0版。然而,监管层巧妙地当让高层看到的中国股市,却是几个大盘股指数均是牛市的莺歌燕舞的景象。

 而今年元旦以来,几个大盘股指数又连续拉出11连阳和9连阳,所有的大盘股和白马股扶摇直上,连创历史新高。这是机构进一步给广大的大户和中小投资者洗脑。

 当越来越多的人不得不割肉换股,到高位的大盘股和白马股中追高接盘。原本以为机构会把指数和个股拉的更高,可安心地睡大觉。

 岂知,机构从125日其,便闻讯信托资管新规即将实施,上市公司大股东股权质押面临平仓线,又逢上周一美股暴跌1075点,于是,抱团取暖的机构便在大盘股、白马股中大开杀戒,轮番踩踏,只用了11个交易日,就令上证50、沪深300和上证指数,以8590度的斜率直线下落,把上证指数从3587点,直接打到了3062点,比2016年年底3103点之下,11天就吞没了1年多的股市的涨幅。

 只不过,由于大盘股的流通性好,各路机构在互相搏杀,周五尾市还有国家队在跌停板处强行打开了一些大盘股的跌停板,如中信证券、海通证券、中国人寿,才是指数收在3100点之上,避免了大盘股的跌停潮。

3、“股殇”的根源是什么?

 首先是连年扩容大跃进所造成的恶果。

 照理2015年股灾后,监管层应给市场休养生息的机会。同时,整顿和规范进入股市信托资管产品,规范上市公司大股东股权质押比例,以消除金融风险隐患。并且应网开一面,放慢新股扩容节奏,让市场走出恢复性的上涨行情,使在股灾中深受其害的广大中小投资者能逐步挽回损失。

 但是,新监管层急功近利,背弃了上届监管层所做的“4000点以下不发新股”,“救市资金4500点以下不退出”的承诺,在2900点就迫不及待地解决IPO排队的“堰塞湖”,令人不可思议地掀起了2016年和2017年各发新股246家、448家的罕见的扩容大跃进,连同一年后就解禁的大小非抛向市场,终于造成了市场的严重失血,雪上加霜。

 更严重的问题是,按照新一届发审委从严审核、过会率只有30%50%的情况看,过去2年,新股90%的过会率,其中,有多少假冒伪劣新股混进了股市啊?!

 其次,在估值理念上,错拿“木头和黑夜比长短”。

 2000多年前,中国古代哲学家墨子,就提出了“同类才能比较”,“异类不比”的形式逻辑的同一律。他并形象地说,“木头不能和黑色比长短”,“稻粟不能和棉花比重量”。

 但是,由于A股监管层和大多数机构人士,均是经济学和金融学出身,缺乏哲学和逻辑的训练。故在估值比较上,把“异类相比”,犯了拿木头与黑夜比长短、稻粟与棉花比重量的错误。

 例如,片面地把价值投资等同于低市盈率。于是就把大盘股与小盘股的市盈率、周期股与新兴产业股的市盈率,旧技术、旧业态、旧产能、旧模式股与新技术、新业态、新产能、新模式的股的市盈率率,进行比较,自然就得出了周期性的大盘蓝筹股、金融股更有投资价值。

 那么为什么不把高成长性也作为投资的重要标准。将二者作比较呢?如果以成长性来对上述两类股进行比较,自然就会得出新兴产业股、新技术、新业态、新模式的股更具有投资价值的结论。就以银行股来说,虽然它们的估值只有1012倍,比较低,但是,必须强调,它们的成长性却只有2%5%,很低;在国家对金融去杠杆,清理整顿百万亿资管产品,打破刚性兑付,把几十万亿的表外资产的理财产品也纳入表内,再加上像浦发银行、邮政银行之类的隐藏的金融风险暴露,那么银行股的估值还会那么低吗?还会有现在仅有的2%5%的成长性吗?

 遗憾的是,一年多来,监管层、机构和舆论,从来不敢公开承认银行股的成长性比较低这样的事实,都清一色地用市盈率低做为其具有高投资价值的理由,而从来不向投资者宣传新兴产业中小盘股的高成长性,当他们的估值相对较低时,也同样具有投资价值。

 这就必然导致是市场投资理念的偏差,中周期股,轻新兴产业股,导致了市场结构的严重失衡,为“股殇”埋下了祸根。

 再次,以估值高于大盘股为由,过度监管、围剿、灭杀中小盘股,引爆上市公司股权质押危机

 按理在新股以23倍市盈率发行的情况下,业绩成长性高达30%50%100%200%,甚至几百的中小盘高成长股,即使3040倍市盈率,也十分合理。

在国外股市,新兴产业的中小盘成长股市盈率都很高,股价也很高,甚至美国股市还能容忍连续亏损14年的特斯拉,长期给予三四百美元的股价。美国股市9年大牛市中,都是该科技股、高成长股领涨。标普50和纳斯达克指数的涨幅,还超过了大盘股为主的道琼斯指数。

但是,在A股中,由于中小盘股市盈率,明显高于大盘蓝筹股,因而遭到了监管层对股价欧式强监管,收到了国家队、各路机构和越来越多投资者抛弃,只是大批股票从几十元跌到几元。而从产业资本角度看,这样低股价和市值,已远远比重置一个企业的成本还便宜,市场仍恐惧他们会跌到像香港股市那样几角几分的仙股,墙倒众人推,许多中小盘股终于跌到了2014,或者上市公司找借口宣布停牌。否则,那将会出现几百家上市公司大股东都死亡了,实体经济没人管了,这岂不是危及整个中国股市的生命?!

 另一方面,中小盘股中有大量的央企国改股和地方国资改革股。由于中小盘股不受待见,象中国联通这个央企混改的典型的股价,也跌到了6元,远低于国家发改委引进的著名民企巨头BATI的增发价,后面的央企混改,还有谁愿意参加?小米怎么会到A股上市?至于地方国企股,都跌倒了白菜价,违背了主席所强调的“不能把国企搞小了,搞垮了,搞没了”的指示,国有资产和市值被严重流失。

 又次,把大盘股当着庄股来恶炒,终于导致抱团取暖的机构高位互相踩踏,连续杀跌,重创大盘,导致“股殇”

 在中国股市历史上,凡是把大盘蓝筹股进行恶炒,从来就没有好下场。

 记得2012年年底,前监管层主席公开宣示:“大盘蓝筹股有罕见投资价值”,呼吁机构和广大投资者,踊跃购买大盘股,并对创业板进行百般打压,致使创业板从1100点跌到了585点。

 但是,由于在大盘股抱团取暖的机构阵营中,都是为了获利而来。有部分机构在高位被暴利所惑,便在3100点的高位抢先出逃,遂引发机构踩踏,大盘股暴跌不止,带动上证指数跌倒了1800多点。而创业板,则从585点涨到了1500点,2015年牛市中又涨到了4037点。

 从2017年以来,监管层、国家队、各路机构和舆论,又重整旗鼓炒大盘股。他们凭借资金实力的雄厚和舆论的优势,打着价值投资的旗号,号召人们,要赚钱,就只能买上证50股、沪深300股,各行业龙头股,其他的股都是垃圾。

 由于把全市场的资金都集中到沪深300指数的300只股票,遂造成了2017年全年的“一九”现象。机构还嫌不够,在300只股票里,又集中炒作上证5050只大盘股。也就是说,他们举这个市场之力,在3500只股票中,集中炒作的1.5%,即50只股票。

 这岂不是等于是在坐庄,把50只大盘股当做50只庄股来炒,使之天天涨、周周涨、月月涨、年年涨。哪怕把茅台炒到800元,监管层也从来没要求上市公司发异常波动公告,上交所也没有发出一次问询函,更没有给予一次特停核查。致使恶炒大盘股的机构有恃无恐,为所欲为,贴着价值投资的标签,搞价格投机。

 终于本周大盘股的持续暴跌,撕掉了“大盘蓝筹股、白马股具有长线投资价值”,“大盘蓝筹股是拿来持有的,而不是用来炒的”的假面具。中信证券、海通证券、中国平安、中国人寿、招商银行、工商银行、建设银行。中国银行、农业银行、交通银行、中石油、中石化等大盘权重股的领头羊,其K线一片惨状,杀跌仅10天,就把大盘指数抹掉了几个大盘股指数一年的涨幅。

 当然,与此同时,监管层、机构卖力地宣传了1年的“大盘蓝筹股最具价值投资”的舆论欺骗,仅仅几天,就让割肉换股,高位追涨大盘股的投资者吃了正反“耳光”,也让广大投资者识破了、醒悟了大盘股价值投资的“真面目”!。

 因此,没有任何理由把A股暴跌原因推给美国股市。持续9年大牛市的美国股市,出现技术性调整,十分正常,而非经济基本面恶化。对此,A股投资者人们无需杞人忧天。

 A股股灾和股殇的根源在自身。这需要监管层、国家队和各大机构进行深刻的反省。

 包括:对信托资管产品清理整顿是否过度?是否有处理不当之处?过渡期是否应适度延长?监管层是否应该对大盘股的低估值和中小盘股的高成长性,予以同等的重视?国家队是否应对大盘股和新兴产业的中小盘高成长股,同时予以介入?今年新股扩容是否应给新经济蓝筹股让路?是否应该通过大力推进国资改革、并购重组和新经济股的借壳上市,来改善中国股市的结构?

 目前,大盘除了上证50尚未跌破年线外,沪深300、中证500、上证指数、深成指、中小板、创业板,均跌破了包括年线在内的所有均线,A股已进入了完全形态的熊市,而不应再奢谈什么慢牛!

 本周的暴跌是坏事,但也可以变成好事。

 一是让虚涨了一年多的大盘股指数退耕还林,还股市以熊市的真面目。

 二是可以让高层领导真实的了解到A股的4次股灾,虽然在表面上已经过去,但第5次股灾再度发生,并且是危害更大的“股殇”!

 三是可以让从政府高层到股市监管层,再到市场各方,认真思考:今年美联储将会多次加息,美股将会经常发生剧烈震荡,应采取什么切实有效的措施,维护股市的稳定健康发展,能让跟跌不跟涨的A股保持独立走势,真正保护广大投资者的利益!

 春节前后,人们特别期待的是:

 监管层的“清理整顿信托资管新规”,能否对“过渡期”的延长,作出符合实际、符合投资者愿望的安排?!

 为了化解上市公司股权质押危机,国家队必须再次出手。但不能光靠拉大盘股,而应注重维护二线蓝筹股、中小盘股的稳定。“大盘股搭台,中小盘成长股唱戏”,这才是真正的维护股市稳定之道!


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