李志林周评(11月6日~10日):360借壳为何能激活A股?


李志林周评(11月6日~10日):360借壳为何能激活A股?

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    在上周5天内出现3天大跳水后,周末市场一片看空,认为要跌100点~150点。但本周凭借360借壳的消息公布,证监会当晚就表示支持,仅隔了一天借壳标的江南嘉捷就复牌,并连续4个一字板,从而激活了A股。

    四指数均收出了1.81%、3.84%、3.22%、3.72%的周阳线。上证指数创出了23个月的新高,连续4天以日均5334亿的大成交量,站稳了3400点新平台。

    为什么先前多次维稳和各种利好都无法扭转A股的颓势,倒是360借壳却激活了A股呢?这是需要市场各方客观、冷静、认真、深入思考的问题。

1、市场闻到了监管层政策出现了重要变化。

    自2016年2月20日证监会新主席上任后,为了解决IPO堰塞湖和帮助国家队解套,先是停掉了上届证监会和上海市政府正紧锣密鼓地筹办的战略新兴板。随后在2016年5月份,证监会又表态:“暂缓中概股回归”,并颁布了史上最严的重大资产重组新规,尤其将借壳上市视同新股上市严加审核。

    从此,投资者感到最具魅力、最能促使市场活跃的催化剂——并购重组,纷纷宣告终止,借壳上市几乎绝迹。虽然靠拉大盘股造成指数虚张,但市场由此一年半低迷不振,绝大多数投资者陷入个股处在2638点股在底部的困境之中。

    而上周五晚(11月3日),证监会新闻发言人对360借壳,及时作出表态:“证监会支持境外优秀中资企业参与境内上市公司的并购重组,支持符合国家重点行业产业发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的境外上市中资企业参与A股公司并购重组”。

    此表态犹如一石激起千层浪。证监会不只是支持360一家中概股回归借壳,而且是指很多家,因为海外上市并且私有化的公司数量超过了30家。只要符合证监会的三个条件,即“符合国家重点产业发展方向”、“掌握核心技术”、“具有一定规模”的境外上市中概股,都可以回归A股并购重组,借壳上市。

    证监会选择中概股的标志性公司——360回归借壳上市,预示着股市重大资产重组政策发生了转向,这不能不引起机构和广大投资者的高度重视。

2、中概股借壳回归是最佳的战略选择。

    中概股回归为何能从胎死腹中到柳暗花明?在我看来:

    一是,2015年,海外上市的中概股纷纷退市私有化,许多是得到国家政府部门和上海市政府的支持,同意让其回归沪市新筹建的战略新兴板,甚至有的还签了意向性协议。后因该板被终止,借壳上市被禁,遂导致中概股回归搁浅两年半。对此,有关方面负有不可推卸的误导和违约责任。

    二是,中概股迟迟不能上市,导致参加其私有化而入股的国内众多企业和机构,大量资金被困。

    三是,一些已经退市私有化的中概股,若不能及时在A股上市,将无法足额退还原海外股东的资金,并面临违约赔款和罚息。

    四是,包括360、药明康德(又名康明药业)、博纳影业、富力地产等中概股,虽然都已经在参加IPO排队。但等不起漫长的排队时间。若管理层采取特批手段,让其通过IPO上市,也碰到了融资额巨大难题。仅一只360中概股,就需幕资600多亿,相当于今年前10个月IPO融资额的一半,市场难以承受。所以,唯有让其借壳上市,才可缓解市场供需矛盾。

    可见,让中概股借壳上市,是各政府部门平衡了各方利益、以及充分考虑到市场承受力,所作出的最佳战略选择。正如360董事长周鸿祎在上市前投资说明会上回答投资者提问:“为什么不IPO,而是借壳上市”时所作出的回答:“360借壳上市是战略需要”。上交所一反常态地隔天就让其复牌交易,便说明了一切。

3、A股迫切需要培育A股“新经济+蓝筹”龙头企业。

    这一年半来,在“新股发行常态化、使资本市场更好地支持实体经济”的旗号下,以平均每天发行1~2只新股的速率,发行了五六百只新股,堪称中外股市历史上闻所未闻的扩容大跃进。但是,实际的效果如何呢?

    市场除了上证50指数,以及“一瓶酒、两桶油、三大险、四大行、五大家电医药”股票持续上涨以外,其它的中小盘股票,包括次新股炒作一阵子后,绝大多数都被边缘化了。

    现实状况之一:多数个股市场表现很差。截止2017年11月9日,沪深两市3411家上市公司,上涨的只有1249家,占股票总数的36.55%,如果在扣除其中今年上市的391家新股,上涨的股票只有858只,只占股票总数的25.1%。也就是说,75%的上市公司(包括2016年上市的新股)都是下跌、投资者都是亏损的,并且还是巨亏。

    用《人民日报》文章的解释:“A股长期不涨,不是因为新股发的太多,而是好的企业太少”。言下之意,现在被边缘化的股票,包括五六百家新股在内,都不是好的企业,都不能跟上涨的大盘股的价值相比。既然如此,人们不禁要问:还继续发那么多新股干吗?

    现实状况之二:上市公司质量低下。全部3411只股票中(截止11月9日),亏损股272家,占8%;微利或暗亏股334家,占9.8%;每股盈利0.05元~0.10元的股有334家,占9.8%;每股盈利0.10元~0.20元的股有667家,占19.6%;每股盈利0.2元以下的股有1610家,占47.2%。也就是说,每股盈利0.20元以下公司,几乎占一半。

    现实状况之三:市盈率仍然较高。全部3411只股票(截止11月9日),20倍市盈率以下的股票有340只,仅占9.97%;20倍~30倍市盈率的股票有473只,占13.87%;30倍—50倍市盈率的股票有823只,占24.13%;50倍~100倍市盈率的股票有876只,占25.68%;100倍~500倍市盈率的股票有530只,占15.54%;500倍以上市盈率的股票有369只,占10.82%。如果从20倍市盈率有投资价值的观点看,人们就只能选沪深300股票了。

    面对外围股市一片牛市连创新高的气氛,如美国三大指数今年50多次创新高,日本股市创26年新高,香港股市创10年新高,唯独中国股市只能“干瞪眼”,至今仍在金融危机前高点6124点的半山腰徘徊。

    一个重要原因是,人家的指数样本股只是30来个,不断融入优质新经济+蓝筹股,如美股牛市行情的动力主要来自大型科技公司,苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook等5只科技股的市值,就超过2.5万亿美元,占股市总市值的10%,美国本土上市公司的10强榜总既有IT业明星、零售业巨臂、也有先进制造业、金融业翘楚,所以,其指数上涨十分流畅,虽一涨再涨,但样本股的市盈率仍然很低。

    而中国股市10强榜上,除了石化双雄外,几乎清一色是金融股,表明“A股老了”,“新经济+蓝筹股太少了”。即使把所有的在IPO排队的企业全部上市,因为规模太小、实力太差,也培育不出新经济+蓝筹的龙头来拉动A股。加上上证指数使用所有股票加权平均来作为指数样本,统计出来的估值先天就吃亏,监管层为防范风险,不敢让股市涨。

    转换一个视角,中国并不缺乏新经济蓝筹股。前些年,由于对新兴产业的企业上市政策过于死板,一批非常优秀的中国新兴产业公司远赴境外上市。除了互联网企业集体赴美上市外,生物医药、新能源、教育培训、商业连锁等新经济企业,到境外IPO也非常集中。

    因此,现在让这些优质境外上市的中资优质企业回归,无疑是务实的、明智的选择之一。

4、并购重组借壳上市才是股市的本质和首要任务。

    照理,股市除了具有融资功能以外,还具有投资功能、优化资源配置功能、价值再发现功能。唯此,才能体现为经济晴雨表。

    但是,在27年股市历史中,A股的监管层只认为IPO常态化,为中小企业提供融资方便,是股市的本质功能和首要任务。实际上,这是功利化色彩太浓,目光短浅的股市政策取向。

    这一年半来,经过国家队和各路机构在大盘股抱团去暖、连续拉升,以及舆论“洗脑”,越来越多投资者已接受了“静态价值投资”的现实:按市盈率选股,市盈率越低就越有价值,越安全,只有大盘股才会涨,而中小盘股将日益被边缘化,甚至跌得一文不值。于是都加入“喝酒吃药”队伍、追金融股、白马股的潮流。

    而今,当360借壳上市获准,许多人便提出了质问:“为什么不继续提倡价值投资理念,而要让借壳上市的投机死灰复燃?

    其实,资本市场最本质功能,不是发新股;不是让2/3的大小非们靠上市套现而身价倍增,加入富豪榜。全球各国股市的首要任务是通过并购重组、借壳上市、优化资源配置,把上市公司做大做强,提升上市公司质量,培育“新经济+蓝筹”的龙头,使资本市场更好为实体经济服务,作为国家经济和政治的晴雨表。世界500强企业,不是靠内生成长性最大做强,大多是靠并购重组脱颖而出、让人耳目一新的,中国股市概莫能外。

    眼下的中国股市,只有通过并购重组、中概股回归借壳上市,以及国内未上市的优质新经济大型企业来借壳上市,才能培育出十来个乃至几十个“新经济+蓝筹”的龙头股,然后带动大批中小型新兴产业公司购并重组做大做强,并促使传统产业加快转型升级。这样中国股市才能融入世界高科技的潮流,增加对投资者的吸引力,旧貌换新颜。

5、360借壳上市打破了单一投资模式,增强了A股的活力。

    人们定看到,本周江南嘉捷4连扳,估计还有十来个连板,给沉闷的股市以持续的强刺激。

    最大的获益板块无疑是并购重组。不仅是参股360的某些公司连续涨停走强,而且市场预期能成为其他中概股回归的借壳上市的标的概念股、国内企业有可能借壳上市的标的概念股、国资改革股、资产重组股、中小盘高成长股等,也相继拔地而起。导致在本周上证指数唯一一次出现四指数5连阳。

    让更多包括中概股在内的优质公司上市,将为A股牛市,赋能和充电,让A股上涨动能更为充足。这个利好效应目前正在不断地发酵。

    原先以为“逢高出局、来年再战“的游资,在感知到市场风向转暖后,又大规模返场,转战中小创,在各路题材上煽风点火,掀起报复性涨停巨浪。从钢铁、石油等权重股,到开板次新、自贸港、粤港澳、芯片、5G、新能源汽车等板块,每天均有轮番异动。热点切换让人眼花缭乱,赚钱效应亦是持续上升。

    一轮修复性行情、秋抢行情正在A股如火如荼的上演。随着场内资金追涨热情持续回升,A股的赚钱效应正从上周的二线绩优蓝筹,迅速扩散到优质中小成长股身上。于是,市场不再一味追逐股价高高在上的传统产业老龙头股、白马股,这些股近日还纷纷出现了跳水。

    人们不再相信股市“公园里的冬青树一样齐”的选股规则,不再象物价局核准股价那样,单纯地以低市盈率选股,而把目光更多地转向真正具有成长性价值的股票。

    百花齐放,多热点、多风格投资并存,这样的股市才正常,才会不断吸引新增资金入场,让广大投资者在资本市场上能有实在的所得感。

    当然,人们也应清醒,监管层并非对所有的中概股回归全部开绿灯,如近期有些中概股私有化之后到A股IPO,就遭遇折戟沉沙,更不要幻想借壳上市了。中概股借壳上市,也需与国内政策、规则和需要相契合。如果对中概股回归借壳上市题材任意扩大、过度炒作,不顾一切地追高,扭曲A股估值,恶化市场生态,也有可能因遭到监管层的干预而蒙受损失。

6、如何理性寻找并购重组和借壳上市的标的。

    360借壳江南嘉捷后,有文章从结果倒推过程,在从起始点上找出所谓的“寻股法宝”,并流传深广。其实只是“事后诸葛亮”的经验总结,并不靠谱。例如,把上市和重组是同一个保荐券商作为标的的首要条件,显然就与很多重组案例相悖、缺乏可靠依据。

    更多的人想处打听内幕消息,来寻找360第二、第三。这样做很容易触犯证券法规,风险很大,得不偿失。

    我以为,应当用科学方法中的排除法、优选法、运筹法、概率论等,去寻找其他可能的并购重组和借壳上市标的。

    排除法的原则是:排除功能类和公共服务类的上市公司,排除大盘股,排除支柱产业、品牌产业和骨干企业,排除已经完成资产重组的公司,排除一个集团只有一家公司的个股,排除债务重重的公司,排除受过证监会处罚的公司等。

    优选的原则是:沪市上市公司(中概股回归地),小市值(50亿~70亿)、股价低,没有B股,公司未受过证监会处罚,以往从未进行重组,属竞争类国企,一个集团下有多家上市公司,非重点骨干企业,业绩差、债务轻、符合“清理退出一批”的条件,股价长期低迷、没出现异动等。但这些也只能用作参考。

    我相信,用这三种科学方法,可八九不离十地找到你满意的标的。既是一次未博中,股价也会因联动效应而跟着涨,没有输面。但前提是,要分散投资,中线投资,靠非凡的耐心和定力潜伏,最终获取大胜。

7、操作策略:轻指数、重个股。

    大盘经过在3300点平台上收盘45天,由于360借壳的消息刺激,如今已经6天站在了3400点新平台之上,收于3432点。

    虽然2016年元旦后,由于实施错误的熔断机制,大盘从上年底的3539点直接跳空到3300之下,因此3400~3539点是真空地带。但是,由于国家队调控的存在,由于这一年来大盘股和白马股涨幅巨大,不乏获利了结调仓换股者。因此,3400点新平台需要反复震荡整固,尽量不要急于上攻3500点。上证指数涨的越慢,其他指数和中小盘股修复上涨的机会就越大。

    在个股选择上,也不宜一味强求中概股借壳上市股。上海市长应勇周四考察国企时提出“百联集团要在前期转型探索的基础上,进一步加大改革创新力度,真正实现脱胎换骨的转型发展,努力成为消费升级的引领者、商业模式的创新者、国企改革的探路者。要通过‘互联网+’和‘线上线下’结合,通过与电商企业战略合作,着力在新模式、新业态上取得突破。”对上海国资改革股,混改股,也当留意。

    鉴于上市公司业绩大幅增长。目前有多达344家公司预计2017全年净利润最大增幅超过50%;其中,186家公司预计增幅超过100%。以化工为代表的周期性板块,以电子、新能源车为代表制造业板块表现最为抢眼,凭借着前三季度积累的丰厚利润,相关上市公司在年末继续交出“优异答卷”将是大概率事件。因此,业绩大幅增长股,也会有持续的行情。


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