黄湘源:“改”字当头A股没理由左顾右盼


黄湘源:“改”字当头A股没理由左顾右盼

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  中央将资本市场的作用提升到了牵一发而动全身的战略高度,并对资本市场改革明确提出了“加紧行动”的要求。“改”字当头,时不我待。资本市场有什么理由还在那里瞻前顾后,左顾右盼,非得让人抽一鞭子,才肯慢吞吞地向前迈出一小步呢?  
  科创板并试点注册制被挺上了领衔的位置。这意味着改革创新将引领2019年各方面工作的推进。这对于A股市场来说,既是发展方向性的重大突破,同时也应该是监管重心的根本性转移。
  自从注册制改革被一再延缓,A股市场只讲重监管听不到改革的声音已经有很长的一段时间了。无可否认,2015年股市的异常波动,不仅令当时蓄势待发的注册制改革被迫搁浅也使得防止金融风险的发生成为首当其冲的重要使命。在这种情况下,再怎么除了监管还是监管、监管、再监管也许都未必太过分。可是根据国务院金融委2018年12月资本市场改革与发展座谈会的说法:“当前资本市场风险得到较为充分的释放已经具备长期投资价值,改革面临比较好的发展时机”。现在这时候如果还是老眼光看新问题不仅有落后形势之虞而且也很可能会错失推进改革的时机。
  事实上,监管作用就在于为市场的稳定健康发展保驾护航。科创板之所以需要注册制是落实供给侧结构性改革,支持高新科创企业发展的内在需要。A股市场在2018年上半年虽然也曾心血来潮开通“即报即审”特别通道让独角兽进行IPO,并且还准备让“BAJT”等一大批境外上市的独角兽以CDR的方式回归A股6家基金公司甚至合计募集了1200亿“独角兽基金”准备为之驰援。可是事实证明离开了注册制,即使未必一事无成,至少也会南其辕而北其辙,事与愿违。独角兽融资,一家就几乎顶得上当时一般IPO几批甚至几个月的融资总额不说,标新立异的独角兽新政非但没有带来沪深股市的触底反弹,股指反而还越走越低这在很大程度上不能说跟政策的错位没有关系。

  科创板不仅将让符合国家战略、具有核心技术、市场认可度高的高新科技创新企业英雄能够在资本市场的支持下“英雄有用武之地”,而且这几年来几乎默默无闻甚至不无被边缘化之嫌的注册制也终于有可能重新有了一试身手和扬眉吐气的机会。科创板注册制之所以说是试点这其实也是一种既实事求是又恰如其分的说法。一方面是因为《证券法》还在修法的过程之中,科创板试点注册制无论成功与否对于《证券法》修法到位都有一个很好的参考借鉴作用;另一方面科创板的先行一步对于拟议中主板注册制改革的推行,既可以说是趟路换一个角度来看,何尝不更是一种促进?
  中央经济工作会议指出“要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”。注册制对于满足科创高新技术企业直接融资的需求来说,要义并不在于政策松绑和门槛降低,而是有没有实行“负面清单”式管理。对于交易环节来说,主要也不在于减少不减少不必要干预,而是有没有真正做到“市场的事情让市场自己去管理”。退市,也不在于退了七八十来个算不算常态化,而是有没有真正意义上的“该退则退”。
  值得注意的是,全面从严监管和减少行政干预虽然并不矛盾,但是,如果离开了建立在市场化、法治化基础上的注册制改革,防范化解金融风险也有可能成为一句空话。在这方面,股权质押风险不请自来,或不失为一个最能说明问题的教训。正是在这个意义上,中央将资本市场的作用第一次提升到了牵一发而动全身的战略高度,并对资本市场改革明确提出了“加紧行动”的要求。“改”字当头,时不我待。资本市场有什么理由还在那里瞻前顾后,左顾右盼,非得让人抽一鞭子,才肯慢吞吞地向前迈出一小步呢?!


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