顾铭德:人民币不会大跌!


顾铭德:人民币不会大跌!

  近期以石油为代表的大宗商品暴跌,引发卢布等货币大贬值,有媒体文章认为,卢布贬值后会带动人民币大贬。不少投资者担心人民币也会步卢布后尘。这种担忧其实不可能出现。
  一国货币汇率撇开短期政治因素之外,一般由几大要素决定。①基础因素,主要是经济增长率、就业、物价等指标数据。②决定因素,主要是国际收支状况,又分资本项目和经营项目。③直接因素,主要包括国家的外汇储备,利率水平及变动。从上述三大因素综合分析,无论从哪个角度看,都不会得出人民币会大贬的结论。石油价格暴跌,人民币1500亿与卢布互换协议,即使帐面亏损一半,至多100余亿美元,可中国从石油价格暴跌进口所需美元可节省数千亿美元。中国人民币利率就是再下调,也大幅高于欧美水平。今年以来,中国国际收支仍然保持稳定的顺差格局。特别是对美国,美国一年400亿美元左右的逆差,其中近半是对中国的逆差。在这种格局下,其它货币对美元贬值,但人民币兑美元怎么会大贬呢?美国经济进入复苏增长阶段,这是美元走强的基础,但这种走强还没有改变总体上负债率过高,国际收支逆差的大格局。中国经济增长率从原来8%区间逐年进入7%区间,可增长的绝对量没有丝毫减少,因为经济规模基数扩大了就业、物价等指标稳定。从汇率直接因素看,全世界美国、日本、德国、英国等7个发达国家加起来的外汇储备也没有中国多,如果中国人民币大贬,这世界其它货币和经济还能生存吗?
  既然如此,为什么许多人经常莫名其妙担心人民币会大贬呢?这主要是中国至今资本项目没有完全开放和社会综合心理因素有关。中国已经从原来缺外汇的贫穷国家,发展为外汇过多经济规模第二的大国,可许多人心理状况还停留在弱国阶段。弱国心理特征表现为,总担心国家和人民币会大危机、大崩溃,特别是担心资本项目完全开放后,国内资本大外逃,国际资本进来大抢钱,中国改革成果被一扫而空。其实,待到中国资本项目完全开放阶段,人民币继续相对稳定,小涨小跌是常态。在全世界各国横扫名牌货的“中国大妈”之外,还会多出一个在全世界各国投资、买房无所不在的“中国大爷”。国家相对单一的外汇储备将更多地转为企业和“中国大爷”对外投资的外汇资产,中国才会真正进入市场经济的国家。这次沪港通只是迈出一小步,效果还不太明显。待到国家汇率市场化进一步改革,资本项目进一步开放,人们便会进一步发现,人民币是这个世界上为数不多的硬通货。过分担忧人民币会大贬值不符合常识。对于卢布近期的大贬值也不应该过度恐慌,资源丰富的国家有生存环境和稳定的因素。

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