桂浩明:LPR连续11个月走平意味着什么?


 桂浩明:LPR连续11个月走平意味着什么?

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  自从国内银行业的LPR机制运行以来,这个被称为贷款基础利率的指标,就成为广大投资者最为关注的一个市场信号。这是因为在现行体系下,由央行制定的存贷款基准利率需要保持稳定,是不可能经常调整的。而为了有效、及时地对货币政策进行预调、微调,在央行提供的中短期借贷便利利率基础上由若干个主要商业银行协调产生的贷款基础利率,也就更能够体现货币政策的导向,因此它不仅对商业银行的贷款利率走势有指导作用,同时对股市行情的运行也有一定的参考意义。
  国内LPR机制形成以后,经历过几次下调,2020年4月份公布的数据是三年期利率为3.85%,五年期利率为4.65%。而从这以后,这个利率就再也没有调整过。换言之,LPR已经连续11个月没有动了。这表明什么?简单来说就是央行希望基本保持现有的市场资金供应格局,不要求利率上行,当然也无意让利率下行。这与2020年年初时的情况是有所不同的,当时为了应对新冠疫情的冲击,央行的货币政策相对宽松,在各项操作上引导利率下行的意图较为明显。 但进入到2季度,一方面市场上的资金供应量已经很大了,同时经济恢复的势头也开始出现,于是也就不再需要进一步大力度投放资金。而在这个阶段,由于市场实际资金需求进一步增加,因此相对于前一时期,也就出现了资金供应显得有点紧的局面。而在央行看来,这是在让货币政策回归常态化。
  近段时间,有几个新兴经济体国家宣布提高基准利率,国内银行业官员也发出了今年市场利率有可能上升的声音,美国的10年期国债利率更是在短时间内大幅度上行。面对这样的状况,有人开始担心国内是否也要收紧货币政策提高利率了。而股票市场对此也很敏感,出现了一定幅度的向下调整,成长类股票大跌,而高股息、低估值的股票有所上涨。于是问题来了,按现在这样的态势,央行今年真的会升息吗?进行股票投资是否应该根据升息的预期来调整持股结构?
  对这个问题,其实LPR已经作出了回答。3月20日央行授权公布的LPR利率维持不变。这是因为,虽然今年中国的经济开局不错,但还是存在一定的不确定性,结构性问题仍然比较突出,所以还不能轻易采取收紧的措施,而是需要继续保持政策的稳定。一些新兴经济体国家升息,与它们通胀压力大,货币明显贬值以及经济复苏缓慢有关,而这些问题在中国并不存在,因此它们的升息对于对中国不具有示范意义。至于美国10年期国债利率上升,这更多是反映出人们对于美联储实行的量化宽松政策有所担心,怀疑会给未来的美国经济留下隐患,而非源于通胀的因素。也因为这样,面对10年期国债利率的飙升,美联储表现得很淡定,它对美国股市的冲击也很短暂,道指等还是在不断创出历史新高。因此,以外围市场的一些现象来推导中国货币政策可能发生的变化,没有太多的理由。至于说银行业官员提到今年利率可能上升,这主要是基于去年因为存在纾困的因素,银行向部分企业发放了优惠贷款,今年这个因素消失,贷款利率也就回归正常水平,这样比较下来利率有所提高也是自然的,而这与基础利率调整是完全不同的概念。进一步说,在美国、日本、欧盟等世界上的几大经济体都在实行超低利率,搞量化宽松之际,中国与之完全反过来操作,这种可能性微乎其微。
  至于说到股市,从LPR走势来看,近期资金格局很可能保持基本不变,而这样一来,虽然不会太紧,但也不会再现去年那种颇为宽松的局面。在一段时间中,供求关系还是较为紧张的,这就决定了就目前而言,股市可以止跌并且有一定的反弹,但不会有大行情。具体到操作上,控制仓位还是有必要的。


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