千亿市值芒果超媒(300413),靠什么乘风破浪?



千亿市值芒果超媒(300413),靠什么乘风破浪?

芒果超媒(300413),靠什么乘风破浪?.jpg

姐姐们在舞台上乘风破浪,芒果超媒在资本市场披荆斩棘,在付费会员数量不到爱奇艺、腾讯视频20%,营收仅为爱奇艺4成的劣势下,市值却超过爱奇艺,PE也越过100倍大关。

背靠湖南台,芒果超媒成为国内唯一盈利的长视频平台,每年采购大量湖南台内容,版权成本仅5亿,部分版权转手即可挣5倍。内容成本只占芒果超媒营收的2成,相比之下,爱奇艺占了8成。

湖南台超力度扶持,是芒果超媒实现盈利最关键因素。严重关联交易、大额的应收账款、令人失望的现金流,面对业绩承诺即将到期、独家采购协议并未续签,百倍市盈率的芒果超媒还值得投资人继续乐观吗?

近日,《快乐大本营》启动全新企划《站稳了朋友》,是《快本》时隔14年的再度正式纳新,在收视率和观众反馈均不佳的情况下,人们也开始思考未来综艺的新走向。

同是“芒果系”综艺,《乘风破浪的姐姐》已播出6期,完成两次公演和淘汰,截至7月13日累计播放量突破20亿。6月12日,在没有任何宣发,微博热搜整顿暂停的情况下,第一集在视频平台芒果TV上线10分钟点击已破千万,上线仅两日累计播放量达到3.6亿次。

在这个被《青春有你2》和《创造营2020》妹妹们点燃的激情夏日,自带知名度和话题度的“姐姐们”再次引爆选秀综艺的新高潮,成为现象级产品。

芒果TV背后的芒果超媒(300413)在6月12日当天股价大涨6.82%,市值直接站上千亿,并在第11个交易日探到1203亿元,相比6月12日上涨31.3%。

股价持续上涨很大的原因,在于其付费会员显著增加。APP Annie数据显示,过去30天,芒果TV下载量在iPhone娱乐类APP中居榜首,在所有类别APP中位列第三。

开源证券研报预计,乐观假设下《乘风破浪的姐姐》的赞助商广告收入高达5.46亿元,中性和悲观假设下分别为4.55亿元和3.64亿元。若乐观假设达成,带给芒果超媒的收入将占其2019年广告收入的15%。

2020年7月11日,芒果超媒公布上半年业绩预告,预计归母净利润同比增长29.42%~41.86%,增速较高。主要原因是《下一站是幸福》、《我才不要和你做朋友》、《乘风破浪的姐姐》、《朋友请听好》、《明星大侦探》等多部剧集和综艺的热播带来会员收入和广告收入大幅增长。

1、内容为王,会员收入仅占13%

中国长视频领域已从群雄割据、厮杀收购,到如今只留下背靠BAT的“爱优腾”(爱奇艺、优酷、腾讯)和第二梯队的芒果超媒、B站(BILI.NSDQ)。在长视频龙头“爱优腾”普遍亏损的大环境下,芒果超媒走出了一条难以复制的低成本盈利之路。

与爱奇艺截然不同的营收模式

长视频平台从表面上看没有什么不同,靠会员付费、广告挣钱,实际上,不同的平台有不同的收入结构,也折射出不同的商业模式。

由于只有芒果超媒和爱奇艺(IQ.NSDQ)披露收入数据,故将两者进行对比(图1)。

芒果超媒和爱奇艺(IQ.NSDQ)披露收入数据.jpg

2019年,爱奇艺收入构成中,最重要的部分来自会员业务,占比达到49.8%,而芒果超媒的会员业务收入仅占总收入的13.52%。广告收入占比,爱奇艺与芒果超媒相差不大,分别为28.5%和26.8%。

收入结构的不同,源于二者背景的不同。

芒果超媒背靠湖南广播电视台(简称“湖南台”),先天长于内容制作,尤其是有大量的综艺内容供给,因此可以依靠内容延伸出会员、广告、版权出售等变现模式。爱奇艺最初是一个视频播放平台,自制内容较少,长项在于用户和流量,在用户的基础上通过内容寻求会员付费、广告、内容分销等渠道变现。

在芒果超媒的三大业务中,会员和广告收入均属于互联网视频业务,与运营商业务共同组成新媒体平台运营业务,这一业务主要是基于芒果TV展开,实现节目在互联网及大屏的传播并获取收益,是芒果超媒最主要的业务,占其总收入的50.54%。

另外两项重要业务是新媒体互动娱乐内容制作和媒体零售,其中,新媒体互动娱乐内容制作,偏向于幕后,收入占比31.22%,包括内容制作和运营、视综音版权销售、艺人经纪、游戏IP营销等,主要是从湖南台获取的节目版权及自制版权的运营、销售等。媒体零售指的是媒体电商、网红MCN、直播带货等业务,在总收入中占比16.06%。

综艺王者重自制、强创新,但并非完美

在《乘风破浪的姐姐》第一集的弹幕中,除了对姐姐们的应援以及对表演的评价,“不愧是芒果”、“综艺还是得芒果”这类弹幕时有出现,可见,芒果的综艺制作能力有着不错的口碑。

在长视频平台中,芒果TV确以综艺见长,这与其脱胎于湖南卫视有很大关系。芒果系(台+网)在中国综艺节目发展历程中,曾多次引领潮流,比如早期音乐选秀《超级女声》、亲子互动《爸爸去哪儿》、慢综艺《妻子的浪漫旅行》等大火。

根据云合数据,2019年全国新上的276部综艺(包括衍生综艺),表现出两个特征,爱奇艺综艺整体数量多;芒果TV自制能力强。

财大气粗的爱奇艺,购买了大量综艺版权,版权综艺多达71部,居行业之首;腾讯视频不仅喜欢购买,自制能力也不差;而芒果TV自制综艺45部,超过其它平台(图2)。

芒果TV自制综艺45部,超过其他平台(图2).jpg

2019年,网络综艺节目走向精品化,整体口碑也在提升。艺恩数据显示,在播映指数TOP50的网综中,好评度超过70分以上的有31部,其中腾讯视频占15席,爱奇艺有6部,芒果TV和优酷视频各5部。

好评80分以上的有10部,腾讯视频5部进入,且《忘不了的餐厅》以92分排名第一,优势非常显著,芒果TV和优酷分别有2部进入,爱奇艺只有《乐队的夏天》(图3)。

芒果TV 爱奇艺只有《乐队的夏天》图3.jpg

图3:播映指数TOP50网综中,好评度80分以上排行榜

由于独播更能吸引会员付费,在如今会员增长乏力的环境下,视频平台“自产自销”已成定势。

艺恩数据统计,2019年共有112部独播网综,腾讯视频以52部占据半壁江山,芒果和爱奇艺分别占18%。从观看度来比较,2019年TOP10独播网综中,腾讯和芒果各占三席,优酷与爱奇艺各占两席(图4)。

腾讯和芒果各占三席,优酷与爱奇艺各占两席 图4.jpg

图4:2019年观看度TOP10网综

总体来看,四大长视频平台在综艺领域的竞争十分激烈,爱奇艺和腾讯分别坐拥超1亿付费会员,在综艺“自制+版权”上也难分伯仲,但在口碑和观看度上,腾讯均独占鳌头。芒果TV虽然强于自制,但2019年无论是总量,还是在前十栏目的观看度方面,明显落后于腾讯。

不过到了2020年第1季度,芒果TV交出了更为优异的答卷。艺恩播映指数前十网综中,芒果TV独自揽下5席,还和腾讯视频合作了一款《歌手》(表1),在前十中的地位甚至有超越财大气粗的腾讯视频之势。

2020年第1季度,芒果TV交出优异答卷 表1.jpg

芒果超媒的新媒体平台运营业务由全资子公司快乐阳光负责经营。

快乐阳光拥有16个综艺自制团队,喜欢开辟新领域、剑走偏锋,如率先制作悬疑类综艺《明星大侦探》,解密体验真人秀《密室大逃脱》,即使做选秀也是用已成名30+女明星,创新能力较强,也容易形成爆款。

不仅如此,快乐阳光围绕核心IP,进行发散创作,比如基于《明星大侦探》陆续打造了《名侦探学院》、《NZND演唱会》、《头号嫌疑人》等衍生综艺;在《乘风破浪的姐姐》出圈后,将推出姐姐IP系列综艺《姐姐的爱乐之城》、《披荆斩棘的哥哥》,实现商业价值最大化。

网剧仍是短板

如果说综艺制作方面,芒果超媒与爱优腾还能一战,剧集制作上,其差距则非常明显。国内卫视播出的剧集一般来自外购,芒果超媒既无此基因,也无爱优腾的资金实力。

据云合数据统计,2019年全网上新剧489部,爱奇艺的数量优势更为明显(图5)。

2019年芒果TV新剧 图5.jpg

在有效播放量方面,芒果TV也不占优势。据云合数据统计,2019年上新网络剧有效播放TOP20中,前15名被爱优腾包揽,第16位《夜空中最闪亮的星》中才出现芒果TV。2020年第1季度,爱奇艺有效播放量数据为627亿,腾讯视频为491亿,优酷为279亿,芒果TV仅为42亿。

芒果TV在剧集方面落后,一方面在于数量少,一方面也在于并未推出质量较高的口碑剧。

快乐阳光自有和外部影视工作室达15个,因为深耕“青春、都市、女性”,剧集的主要风格是甜宠,标题也透露出浓烈的粉红色气息,比如《奈何BOSS要娶我》、《陪你到世界之巅》、《下一站是幸福》等,近年来也围绕现实题材制作了《起跑线》、《以家人之名》等影视剧,但目前只有部分剧集赢得较好口碑,并未制造出现象级爆款。

相比之下,爱奇艺在剧集方面优势非常明显。2019年上新网络剧有效播放TOP20中,爱奇艺独播和联播共占有13席,播放量第一的是爱奇艺独播的《破冰行动》,同时也在央视播出。

爱奇艺自制剧集爆款频出,《延禧攻略》、《老九门》、《琅琊榜》、《河神》等口碑有目共睹。2020年,爱奇艺开始在悬疑题材发力,推出迷雾剧场,将重磅推出5部悬疑短剧,包括已播的《十日游戏》、被称为中国第一悬疑剧的《隐秘的角落》和《非常目击》等。

从受众来看,悬疑剧高潮迭起、疑窦丛生的特性容易激发年轻人追剧及讨论热情,紧张、刺激、烧脑的情节对年轻人具有天然的吸引力,这与目前我国网民年轻化趋势非常契合。

不过,悬疑、犯罪题材的过审存在较大难度,若过多删减则会影响逻辑与观看体验。7月初,本应接档《隐秘的角落》的《非常目击》未能上线。

虽然爱情剧、甜宠也能赢得年轻人的喜爱,但容易看过即忘,毕竟曾经热衷于“霸道总裁爱上我”的韩剧,也早已转型,制作更多更有深度的剧集,才能得到更长久的发展。

如今芒果TV在甜宠之上,推出更多现实题材的剧集,对于未来弥补剧集短板,有着很大促进作用。

会员数量不到爱奇艺腾讯的20%,会员收入翻倍增长

通过优秀的自制综艺内容,芒果超媒仍吸引到众多的付费会员以及广告商。2019年,其广告收入和会员收入共50.4亿元,占总营业收入的40%。

截至2019年末,芒果TV付费会员数已达1837万,同比增长70.9%;会员收入16.9亿元,同比增长102%;平均每个会员付费金额为92元,上年同期为77.86元;另外,2019年末,芒果TV会员的付费率相比2018年末的12%提升1个百分点。

可以预见,在《乘风破浪的姐姐》暴火之下,芒果TV的付费会员数量必然获得大幅的增加,缩小与领先平台的距离。截至2020年第1季度,爱奇艺订阅会员数为1.19亿,同比增速为23%;腾讯视频订阅会员数为1.12亿;芒果超媒一季报并未披露芒果TV付费会员数量,以2019年末为例,芒果TV付费会员数不到爱奇艺和腾讯视频的20%,差距较大。能否持续产出独特的优质内容,是长视频平台会员增长的关键。

芒果超媒通过新媒体平台运营得到的另一项收入是广告,对于广告商来说,哪里有流量就向哪里去。

以2020年三大选秀综艺为例,经新财富统计,爱奇艺《青春有你2》、腾讯视频《创造营2020》的总冠名分别为蒙牛真果粒和蒙牛纯甄,赞助商总数分别为13个和14个(表2)。

2020年三大选秀综艺 表2.jpg

《乘风破浪的姐姐》第一期节目的赞助商已达到13个,并且随着节目的热播还在增加(表3)。据称,梵蜜琳支付了4000万元的总冠名费。

乘风破浪的姐姐 第1期节目的赞助商 表3.jpg

综合来看,在收入方面,芒果超媒与爱优腾存在规模上的巨大差距,剧集制作短板也需要改善,不过在综艺的自制、创新能力、口碑方面存在一定优势,而且在会员数量和收入上增速较快且存在较大空间。

不过芒果超媒盈利的主要原因在于成本。

2、抱紧湖南广电大腿,成为ACE,走上盈利巅峰

芒果超媒前身是快乐购,2018年,快乐购通过发行股份方式,收购湖南台旗下的快乐阳光、芒果互娱等5家公司100%股权,完成重大资产重组,并更名为芒果超媒,形成以芒果TV为品牌的新媒体产业结构。

在收购的5家公司中,快乐阳光是最核心的资产,是湖南台旗下唯一的新媒体视频平台运营主体,交易对价为95.3亿元,占收购总对价的82.5%。

目前,芒果超媒的大股东为湖南台100%控股的芒果传媒有限公司。2019年,中国移动子公司中移资本通过定增,获得芒果超媒4.37%的股权,成为第二大股东(图6)。

图6:芒果超媒股权穿透

芒果超媒股权穿透 图6.jpg

数据来源:企查查、芒果超媒财报、新财富整理

极低的内容成本带来的盈利

有湖南台这个靠山,芒果超媒的发展可以说站在巨人的肩膀上。爱优腾们内容成本居高不下,常年亏损,芒果TV却能以极低的成本获得湖南台大量独家节目,成为唯一盈利的长视频平台。

在快乐购2018年收购交易报告书中,披露了快乐阳光与湖南台签署的《电视节目信息网络传播采购协议》,湖南台将其制作并在旗下湖南卫视于2015年1月1日至2017年12月31日期间播出的,其合法、自主且独家拥有的境内信息网络传播权,直接注入快乐阳光,由快乐阳光持有,而非授权使用。同时,2018年1月1日至2020年12月31日期间播出的,其合法、自主且独家拥有境内信息网络传播权出售予快乐阳光。

独家采购机制下,快乐阳光的成本十分低廉。根据交易报告书,快乐阳光对《歌手2017》的版权采购成本为3682.2万元,但分销给爱奇艺和腾讯音乐的价格分别为1.89亿元和5660.38万元,转手即赚2亿元。

也就是说,湖南台用非常便宜价格,甚至免费将大量优质节目网络传播权卖给/注入快乐阳光,快乐阳光不仅能播出,还可以出售,获得不菲的版权收益,这些均计入芒果超媒新媒体互动娱乐内容制作业务收入中。

快乐阳光2018、2019、2020年购买湖南台电视节目的境内信息网络传播权对价分别为4.51亿元、4.96亿元和5.46亿元,每年增幅为10%。

这种从湖南台低价或免费采购,再高价出售给其他视频平台,带来巨大盈利空间的情况并非个例。2017年,快乐阳光内容运营业务的前五大客户带来的版权收入合计8.53亿元,而其初始的采购成本合计仅为1.74亿元,售价翻近5倍(表4)。

快乐阳光内容运营业务 表4.jpg

湖南台放弃了与其它视频平台合作的机会,放弃了高额的版权费,将大量优质综艺节目以极低的价格分发给芒果TV,不仅是在扶持芒果TV,也是建立互联网渠道的重要途径。

在2014、2015年国内综艺节目进入高峰期之时,湖南台、浙江卫视、江苏卫视等都有王牌综艺,包括《爸爸去哪儿》、《奔跑吧,兄弟》和《非诚勿扰》,而且,2015年,浙江卫视推出了“中国蓝TV”。不过浙江卫视对“中国蓝TV”的扶持力度较小,浙江卫视的综艺节目大多分发给爱优腾,并非“中国蓝TV”独家节目。在华为应用商城,“中国蓝TV”的安装量仅为646万次,而芒果TV为12亿次,爱奇艺为33亿次,腾讯视频为50亿次。

正是湖南台的大力扶持,让芒果超媒拥有大量先天资源,能与爱优腾站在同一赛道上竞争,也因为极低的内容成本成为唯一盈利的视频平台(表5)。

芒果TV唯一盈利视频平台 表5.jpg

2019年,芒果超媒的版权及制作成本为26.16亿元,而爱奇艺的内容成本为222亿元,是芒果超媒的8.5倍。在营收仅为芒果超媒2.3倍的情况下,爱奇艺需要付出8.5倍的内容成本(表6)。

2019年芒果超媒版权及制作成本为26.16亿元 表6.jpg

湖南台不仅是芒果超媒的第一供应商,还是第一大客户,关联交易数额巨大。

2019年,芒果超媒向湖南台支付的采购金额为6.26亿元,占年度采购总额的7.55%。

芒果超媒的客户主要是广告商及电信业务,2019年前五大客户中,有三家是关联方,合计销售额35.62亿元,占年度总销售额的28.5%。第一大客户湖南台,销售额占年度总销售额的18.48%,主要是销售广告。

湖南台不仅带给芒果超媒低廉优质的内容,还有自身品牌价值的衍生红利,包括主持人团队、各类人才资源、内容制作经验等等,2019年芒果超媒五个重大关联交易均为提供劳务或者接受劳务类型。

2019年是芒果超媒完成重大资产重组后第一个完整的会计年度,芒果超媒与湖南台的关系仍然十分紧密,其盈利的关键仍然在于低廉的内容采购成本。

2017年,快乐阳光与湖南台的采购协议显示,2020年12月31日前,快乐阳光拥有湖南台2015年至2020年自主且独家电视节目的独家采购权,但2020年12月31日后,快乐阳光只拥有优先采购权,尚无其他约定。

未来芒果超媒的采购成本是否会提高,是否存在无法取得湖南台电视节目信息网络传播权的风险,还需要继续观察。

运营商业务毛利率最高

营收占比超50%的新媒体平台运营板块中,除了互联网视频(会员和广告收入)之外,还有运营商业务,也基于芒果TV平台展开。

芒果TV是湖南台IPTV和OTT牌照的实际运营方,是唯一拥有IPTV和OTT全牌照的视频平台,覆盖用户达1.48亿。正是得益于此,2019年芒果超媒运营商业务实现营收12.75亿元,占总营收的10%。

其运营商业务的主要盈利方式是与运营商签署合作协议,并进行订购收入分成。因为既是持牌方,又是内容提供方,芒果超媒既可以赚到与硬件提供商、运营商合作分成的钱,还能赚到内容分发的钱,因此毛利率高达67.11%,在所有业务中最高(图7)。

芒果超媒运营商业务实现营收12.75亿元 图7.jpg

虽然如今小屏占据了人们大量的时间,但大屏仍然是家庭生活不可或缺、感官体验更佳的终端,也是重要的流量入口,IPTV和OTT则是大屏娱乐生态的重要载体。

IPTV与OTT也有很多不同,IPTV需要购买运营商盒子或者安装运营商宽带才能够使用,OTT则相对便捷,智能电视连接家中WiFi,下载相关APP即可使用,不过OTT一般没有直播内容。

目前,爱优腾均通过与OTT持牌方合作进入大屏端。国内OTT的7张牌照持牌方分别为百视通、湖南广电、中国国际广播电台、中央人民广播电台、华数传媒、央广银河和南方传媒。

爱优腾分别与央广银河、中国国际广播电台、南方传媒推出银河奇异果TV、CIBN酷喵和云视听极光,承袭网站全部高清版权内容。发展8年的奇异果TV用户量已超过1.6亿。

目前,爱优腾还难以进入IPTV领域。

2020年3月,广电总局突发6号令,要求禁止在IPTV中安装奇异果TV等APP,认为其播放内容未经播控方审核,存在违规现象,所有未经广电总局批准的APP均被下架。此事件缘起爱奇艺直接在IPTV平台以APP形式上线,该文件并非禁止爱奇艺等平台与IPTV合作,而是希望合法合规。

拥有全牌照的芒果TV,在大屏端优势强于爱优腾,而且中国移动成为其第二大股东,有利于促进双方在IPTV和OTT业务上的协同效应,并在未来5G领域开展更深层次合作。

直播带货效果还得靠9.90包邮

芒果超媒还有16%的收入来自媒体零售,也就是从快乐购原本的主业中延伸出来的电商业务。如今在直播带货如火如荼,短视频平台争相参与之时,芒果超媒率先布局,于2019年推出“大芒计划”,以优质平台资源和内容为KOL赋能,提升品牌营销变现价值。

芒果超媒的母公司湖南广电孵化的湖南娱乐MCN,已拥有KOL养成完整产业链。根据娱乐资本论数据,截至2020年4月10日,湖南娱乐MCN拥有261位KOL,累计粉丝超过1.6亿。芒果超媒可与母公司发挥协同效应。

另外,根据艾瑞咨询数据,2019年,芒果TV的女性用户占比为77%,超过一半年龄在24岁以下,符合直播带货观众属性。

《乘风破浪的姐姐》也联合抖音尝试了直播带货模式。6月26日晚,在抖音账号“芒果TV好物”直播间,黄晓明联合吴昕、丁当、海陆进行了近4小时的直播卖货。飞瓜数据显示,这场直播观看人数达624.6万,新增粉丝数16.3万人。但卖货结果却没有翻起想象中的浪花,上架的28件商品,销售额为371.9万元,被抢光的单品只有两件9.90元的防晒喷雾和饭扫光。对比骂声一片的罗永浩,小葫芦大数据显示,罗永浩直播带货的观看人数与“姐姐们”不相上下,场均645.4万,但其首秀销售额超1.1亿元,12场直播场均销售额为2564.7万元,带货能力远超姐姐们。

直播带货的基本逻辑还是便宜,带货明星或KOL只负责引流,吸引观众点进直播间,剩下的都交给产品和价格,只要性价比不高,观众就不会埋单,李佳琦和薇娅之所以火爆,除了独到的营销才能,拿到远低于其他平台的价格才是成交的关键,而这又与淘宝生态紧密相关。芒果TV的带货之路,恐怕复制不易。

3、市值超爱奇艺,芒果超媒能否承受千亿之重?

截至2020年7月15日收盘,芒果超媒的市值为1291.84亿元,超过爱奇艺的167亿美元(约1167亿元人民币)。而且,芒果超媒的市盈率(TTM)已经超过100倍。

营业收入仅为爱奇艺4成的芒果超媒,市值却超过爱奇艺,除了《乘风破浪的姐姐》热播传导到资本市场,更主要的还在于盈利能力,但其盈利主要来源于湖南台“爸爸”带来的较低内容成本,未来这种独特的盈利模式能否继续呢?

收入基本盘稳定,短期内容成本优势持续

湖南台作为芒果超媒的第一大股东和实际控制人,且芒果TV是湖南台重要的网络分发渠道,理论上,湖南台对芒果超媒的支持仍会继续,不过扶持力度难以预测。

2020年是一个重要节点。其一、2020年后,快乐阳光只拥有湖南台节目的优先采购权而不是独家采购权;其二、2020年也是大股东芒果传媒(湖南台全资子公司)对芒果超媒业绩承诺的最后一个年度,当完成业绩承诺,芒果传媒不再面临向上市公司进行股份补偿的风险,是否还会无偿或低价将电视节目注入芒果超媒呢?未来芒果超媒的版权分发收入是否面临着下降的风险?

如今芒果超媒的自制能力在不断加强,成果也有目共睹,《明星大侦探》、《密室大逃脱》、《朋友请听好》等综艺节目都获得了很好的播放与口碑,《乘风破浪的姐姐》更是带来会员与广告收入的双丰收。

在剧集方面,2018年“超芒计划”发布,芒果超媒也努力在网剧甚至大电影方面加码,虽然目前只在数量上有所进步,质量还未出现突破。

另外,芒果超媒相比爱优腾,收入来源更加多元,并且还在贯穿产业链上中下游,打造一站式综合娱乐生活服务平台,上游内容制造+艺人经纪,中游内容运营+IP衍生+网红经济,下游内容输出,依靠芒果TV、IPTV、OTT等多渠道联合,输出内容。

所以收入端来看,芒果超媒未来具有较强的稳定性,较低的内容成本短期内还会持续,长期则具有一定的不确定性。事实上,近3年时间,芒果超媒内容成本相对营收的比例已从2017年的15%上涨到21%,呈现出稳定的上涨趋势。从完全市场化的爱奇艺看,内容成本占到了营收的8成左右(表6)。

在2020年后,只享有优先购买权的芒果超媒还能继续维持这一巨大的成本优势吗?

会员数不及优酷2016年水平,芒果TV是小而美吗?

芒果超媒还有一个不可忽视的问题,就是体量。

如今爱奇艺和腾讯视频订阅会员数量均已破亿,优酷在2016年付费会员突破3000万后不再公布会员数量,而芒果TV付费会员数量到2019年仅为1837万,差距明显。

2020年3月,爱优腾和芒果TV的MAU(月活越用户)分别为5.72亿、3.82亿、5.36亿和1.68亿。2020年5月,爱优腾和芒果TV的DAU(日活跃用户)分别为8250万人、5671万人、8824万人、3270万人,芒果TV的月活和日活均与爱优腾不处于同一量级。

前文也提到,芒果TV综艺节目、剧集的数量都与爱优腾有较大差距,收入仅为爱奇艺的4成。

体量大的优势在于覆盖的人群广,变现的渠道更多。不过体量小也意味着增长的空间大,如果做到小而美,也不失为一个很好的投资标的。

但营收利润增速非常漂亮的芒果超媒,现金流表现却一直不尽如人意(表7)。

芒果超媒运营商业务实现营收12.75亿元 表7.jpg

2017年芒果超媒已经实现盈利,但经营活动现金流净额一直徘徊在正负之间,明明盈利,赚的钱去哪儿了?

影响经营现金流的主要是应收账款。从2016年开始,芒果超媒应收账款的增速就高于营收,2019年应收账款高达29.97亿元,同比增长123.49%;而当期营收的增速仅为29.4%,应收账款的增速是营业收入的4.2倍。

2019年,按欠款方归集的期末余额前五名应收账款总额10.41亿元,而关联方“芒果系”的应收账款余额合计3.52亿元,中移动旗下咪咕文化的应收账款余额为3.54亿元,两者合计7.06亿元,占当期应收账款总额的24%,且咪咕文化的应收账款已经计提坏账准备1768.5万元。

对关联方存在依赖,经营性现金流较差,盈利难以转化成现金;尽管做到盈利,但财务并不是十分健康,千亿市值,超100倍PE,市场对芒果超媒的期待,还是过高了。(来源:《新财富》作者:高一心 2020-7-20)


芒果超媒上半年净利超10亿元,多款节目走俏助力市值乘风破浪

芒果超媒(300413),靠什么乘风破浪.jpg

  近期,“承包”了热搜的《乘风破浪的姐姐》引爆全网话题。从该节目上线的6月12日至7月10日,其出品方芒果超媒(300413)股价上涨了29%,在突破千亿元市值大关后仍在一路“乘风破浪”。

  7月10日,芒果超媒发布了一份靓丽的2020年半年度业绩预告,其吸睛度不亚于《乘风破浪的姐姐》。报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为10.4亿元至11.4亿元,比上年同期增长29.42%至41.86%。

  芒果超媒董秘吴俊对《证券日报》记者表示:“公司核心平台芒果TV多部剧集和综艺节目持续热播,推动报告期内有效会员及会员收入大幅提升,同时随着优质内容持续产出,芒果TV广告收入实现大幅增长。此外,运营商业务加大线上教育和生活服务等业务布局发展提速,使得公司整体收入结构得以优化,促进业绩持续增长。”

  中央财经大学数字经济融合创新发展中心主任陈端在接受《证券日报》记者采访时表示:“芒果超媒近期市值破千亿元的标杆性事件背后实际上是有多点支撑的,自制内容核心竞争力、渠道传播能力、广告开发覆盖以及省级播控平台牌照等,都是其不可复制的优势。”

  市值超越爱奇艺

  Choice数据显示,芒果超媒2018年、2019年的市值涨幅分别为24%、61%。2020年1月2日至7月10日,市值涨幅达到89%。仅2020年6月份,就有中信证券、国信证券、天风证券等12家机构给予芒果超媒“买入”或“强烈推荐”评级。

  作为拥有A股首家国有控股视频平台的上市公司,芒果超媒市值已经超越了爱奇艺。截至7月10日,爱奇艺市值为169亿美元(折合人民币约1183亿元),而芒果超媒当日市值为1297亿元。在实现市值超越的背后,芒果TV付费用户数仅仅是爱奇艺的五分之一。

  在2019年年度股东大会上,芒果超媒董事长张华立表示,与“资本型驱动”的BAT相比,芒果超媒一早就确立了“内容型驱动”的路线,从创立伊始就坚持自制为王、内容为王,芒果TV所有业务线的扩张都是基于内容的扩张。

  据介绍,这几年芒果TV建立起了近20支综艺自制团队,用10%的成本收割市场上50%的爆款产品,“自制能力”成为芒果超媒绝对优势的鲜明标签。2019年年报显示,芒果TV自制综艺占比高达80.36%,芒果TV的网综市场份额从2018年的22.9%进一步扩大至36.3%,这一比例远超同业。

  海量内容自制,不仅带来用户定位精准、内容制作全流程控制的优势,更带来了广告的灵活覆盖。相关数据显示,2019年其它视频平台的广告收入基本持平甚至下滑,而芒果TV的广告收入同比增长高达39%、会员收入同比增长102%。

  陈端认为:“得益于芒果超媒的基因属性,其在广告主的服务以及广告资源最大化的开发利用方面更具优势,公司通过将广告以不同的载体形态来呈现,而非生硬的贴片广告,实现了在有效的内容时长内更高的转化率。”

  传媒板块中的稀有物种

  从2020年财报来看,影视传媒板块上市公司受疫情影响大多呈现亏损状态,而芒果超媒成为了该板块中的稀有物种。根据业绩预告,芒果超媒预计2020年上半年净利超过10亿元,已接近2019年全年净利。

  伴随业绩和股价攀升,芒果超媒的投资者也收获了丰厚的回报。2019年年度股东大会上,上海国和作为股东代表在发言中表示,重组以来众多股东始终坚定持有芒果超媒股票,充分享受了公司快速发展的红利。

  近两年财报显示,在芒果超媒的十大流通股东里,包括中欧、交银施罗德基金在内的多家基金都是从2018年公司重组上市以来就一直持有股份,认可并看好稀缺标的的“长期价值”,成为公司的忠实粉丝。

  值得一提的是,在近日中央全面深化改革委员会通过的六大改革方案中,强调将继续加大国企改革和深化推进媒体融合,这也为有着国家队身份的芒果超媒带来发展“天时”。

  目前,在湖南台上下,新老媒体业务联动创新发展在进一步加深融合。据了解,芒果超媒在以长视频为核心制作内容的同时,持续对短视频业务进行多元化布局探索,长短融合发展或将成为未来发展趋势。

  对此,陈端认为:“芒果超媒自身的强大内容制作能力,能为网红以及明星打造更高门槛的IP升级空间,不同于其他MCN短视频包装的雷同,其内容创意和渠道传播的赋能能力更值得期待”。
     (出处:《证券日报》2020-7-13)


内容驱动业绩“乘风破浪”芒果超媒(300413)预计上半年净利超10亿

   7月10日晚间,因爆款综艺《乘风破浪的姐姐》持续霸屏热搜的芒果超媒(300413)发布2020年半年度业绩预告。

   报告期内,芒果超媒预计实现归属于上市公司股东的净利润为10.4亿元~11.4亿元,比上年同期增长29.42%~41.86%,且已接近2019年全年净利。

    内容驱动业绩增长

   报告显示,公司核心平台芒果TV充分发挥内容创新和体系自制优势,优化平台运营、创新内容编排,多部剧集和综艺节目持续热播,推动报告期内有效会员及会员收入大幅提升;随着优质内容持续产出,芒果TV广告收入实现大幅增长;运营商业务加大线上教育和生活服务等业务布局发展提速,公司收入结构优化的同时,整体业绩持续增长。

   值得一提的是,上半年,公司市值一路稳步攀升至1100亿。根据Choice数据显示,芒果超媒2018年、2019年的市值涨幅分别为24%、61%。2020年至今,公司市值涨幅超过108%。

   在近日举行的芒果超媒年度股东会现场,芒果超媒董事长张华立表示,芒果超媒是一家具有媒体属性的互联网公司,延伸策略和发展路径具有独特性,媒体的运营规律和商业网站也有着显著区别,这也是超媒近几年取得快速发展的重要原因。

   从财报业绩来看,作为A股首家国有控股视频平台,芒果TV实现三年连续盈利后,业绩仍一路向好。

    综艺剧集双线爆发

   2020上半年芒果TV综艺剧集双线爆发。《朋友请听好》斩获六大综艺热播榜Top1,《乘风破浪的姐姐》首播破4亿,带动芒果超媒股价飙涨。

   剧集上,数量、质量不断向综艺看齐,《锦衣之下》《下一站是幸福》《韫色过浓》《三千鸦杀》《我才不要和你做朋友呢》等为芒果TV2020年的爆款输出添砖加瓦。根据QuestMobile数据,截至5月31日,芒果TV日活同比增长45.2%,月活增长49.1%,用户使用时长上涨40.2%。

   在日前公司召开2020年战略发布会上,芒果TV预计2020下半年上线16档综艺,包括7档新综艺档,9档N代综艺档。承接《乘风破浪的姐姐》热度,即将展开录制的《披荆斩棘的哥哥》也有望再度引爆全民话题。

  剧集方面,下半年芒果TV预计有18部剧集上线并与多个新锐影视剧制作团队签约。此外,公司全面升级大芒计划,推出“大芒计划2.0”。

  值得关注的是,公司一早就确立了“内容型驱动”的路线,近年来,芒果TV建立起了近20支综艺自制团队,“自制能力”成为芒果超媒的鲜明标签。2019年数据显示,芒果TV自制综艺占比高达80.36%,芒果TV的网综市场份额从2018年的22.9%进一步扩大至36.3%。 (出处:《证券时报》2020-7-10)


芒果超媒:预计上半年净利10.4亿元~11.4亿元,同比增长29.42%~41.86%

芒果超媒(300413).jpg

  芒果超媒(300413)7月10日晚间发布2020年半年度业绩预告。报告期内,芒果超媒预计实现归属于上市公司股东的净利润为10.4亿元~11.4亿元,同比增长29.42%~41.86%。

  公告显示,芒果超媒(300413)核心平台芒果TV充分发挥内容创新和体系自制优势,优化平台运营、创新内容编排,多部剧集和综艺节目持续热播,推动报告期内有效会员及会员收入大幅提升;随着优质内容持续产出,芒果TV 广告收入实现大幅增长;运营商业务加大线上教育和生活服务等业务布局发展提速,公司收入结构优化的同时,整体业绩持续增长。

  2020上半年,爆款综艺《乘风破浪的姐姐》持续霸屏热搜页面,助力芒果超媒市值突破1000亿元。Choice数据显示,芒果超媒2018年、2019年的市值涨幅分别为24%、61%。2020年至今,市值涨幅超过70%。

  在近日举行的芒果超媒(300413)年度股东会现场,芒果超媒董事长张华立表示,芒果超媒是一家具有媒体属性的互联网公司,延伸策略和发展路径具有独特性,媒体的运营规律和商业网站也有着显著区别,这也是超媒近几年取得快速发展的重要原因。

  坚定内容驱动

  芒果超媒(300413)相关负责人介绍,公司一早就确立了“内容型驱动”的路线,从创立伊始就坚持自制为王、内容为王,芒果TV所有业务线的扩张都是基于内容的扩张。同时这几年,芒果TV不断创新机制优势,从无到有、从少到多、从精到优地建立起了近20支综艺自制团队,用10%的成本收割市场上50%的爆款,“自制能力”成为芒果超媒绝对优势的鲜明标签。

  2019年数据显示,芒果TV自制综艺占比高达80.36%,芒果TV的网综市场份额从2018年的22.9%进一步扩大至36.3%。

  海量内容自制,不仅带来用户定位精准、内容制作全流程控制的优势,更带来了品效广告的灵活覆盖。2019年芒果TV的广告收入同比增长高达39%、会员收入同比增长102%。

  业内人士指出,正是得益于自制内容团队带来的制播一体优势,充分保证了广告品牌需求直达内容团队,实现植入型广告+正片的内容共创与自然融合,而这一模式显然比贴片广告转化率更高。

  开启芒果“大航海”时代

  芒果超媒(300413)相关负责人表示,重组成军2周年,目前芒果超媒早已退却“孩提之气”,在互联网开启芒果的“大航海”时代。当下,公司正以“内容为王”为核心,在公司主流影响力、用户规模、创新能力、经营体量、人才团队、品牌价值做到全面突破升级。

  2020上半年芒果TV综艺剧集双线爆发。《朋友请听好》斩获六大综艺热播榜Top1,《乘风破浪的姐姐》首播破4亿,带动芒果超媒股价飙涨。

  剧集上,数量、质量不断向综艺看齐,《锦衣之下》《下一站是幸福》《韫色过浓》《三千鸦杀》《我才不要和你做朋友呢》等为芒果TV2020年的爆款输出添砖加瓦。根据QuestMobile数据,截至5月31日,芒果TV日活同比增长45.2%,月活增长49.1%,用户使用时长上涨40.2%。

  此前芒果超媒召开的2020年战略发布会,公司相关负责人介绍,芒果TV预计2020 年下半年上线16档综艺,包括7档新综艺档,9档N代综艺档。承接《乘风破浪的姐姐》的热度,即将展开录制《披荆斩棘的哥哥》。

  剧集方面,下半年芒果TV预计有18部剧集上线并与多个新锐影视剧制作团队签约。此外,公司全面升级大芒计划,推出“大芒计划2.0”。丰富的内容储备和业务拓展,将持续拉动公司会员、广告业务提升,助推公司业绩增长。     (出处:中证网 记者:段芳媛 2020-7-10)

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