张忆东:IPO重启提供短期机会,中级反弹继续补涨!


张忆东:IPO重启提供短期机会,中级反弹继续补涨!

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  展望:中级行情进入落后补涨阶段,但是立冬至年底的收益率将小于深秋行情
  ——“爱在深秋”行情完美,而中级反弹进入补涨阶段。自兴业策略9月中旬发布《爱在深秋》至立冬(11月8日),创业板成指反弹幅度接近50%,上证综指反弹幅度20%。此轮中级行情仍有望延续,至少有四点支撑:(1)“放水”之后短期不必担心经济增长。(2)近期内政外交亮点多,提升市场风险偏好。(3)钱多、经济差,“被利用的牛市”的预期提升。(4)空头回补,特别是保险、私募仓位仍能提升。但是,此轮中级行情的演绎将由我们此前所说的“决战新兴成长股”,扩散到券商为代表的主板落后补涨的价值股交易型机会,这意味着中级反弹行情已进入下半场。虽然后续大盘可能阶段性较快补涨,但我们预计上涨幅度较难超越深秋阶段,且在三季度成交密集区有震荡。
  ——近期A股市场的风险偏好显著提升,指数反弹有望延续强势。但依然提醒市场情绪往往是后知后觉,所以,得意但不可忘形。中期看风险是涨出来的、机会是跌出来,而身在局中,大家在短期会随大流地贪婪和恐惧,特别是A股市场羊群效应明显,总是越涨越亢奋,越涨越有故事,并在最后补涨阶段加速上冲。在上周初股市震荡时,我们一直给机构投资者鼓劲、打气,并且辟谣和澄清——“11月策略《深秋过后,降低收益率预期》认为11月8号之后指数收益率会低于深秋阶段,而并不是看空;11月行情超预期向上驱动力来自风险偏好提升,吸引增量资金,则指数反弹有望延续强势”。现在来看,“五中全会”、“习马会”、叠加A股大盘在券商股连续涨停带动下,A股市场风险偏好大大提升,各大机构和舆论重提牛市,完全符合我们在9月中旬“爱在深秋”报告中所预见“深秋行情动能是:风险偏好回暖,政策呵护的逻辑重提“被利用的牛市”。
  ——考虑到市场风险偏好的提升,虽然IPO重启和美国非农就业数据超预期可能引发扰动,但是都不会终止中级反弹下半场行情。
  (1)此次IPO重启,修改了申购制度,体现了监管层对股市的呵呵,也表明监管层对于短期A股市场点位的认可和恢复正常化的信心,短期如果出现前期获利盘回吐所带来扰动也不会终结行情,反而提供了短期机会。近五次IPO重启的经验表明,IPO宣布重启后短时间内(首批新股招股日至上市日期间)市场反应有分歧、出现震荡,但是新股上市日后带动市场人气,短期(5日和1个月)上证综指均取得正收益。2015年7月,由于股市暴跌,证监会暂停IPO,时隔四个月IPO重新启动,股市融资功能全面恢复,是资本市场正常化的重要标志。IPO重启将提升资本市场的活力,促进其健康、有序发展,更加体现了资本市场在国家战略的重要意义——为国家结构调整、产业升级和经济转型积极服务。
  (2)美联储12月加息几成定局,对于A股市场影响依然是通过汇率体现,而短期人民币汇率仍将维持强势。周五公布的美国10月非农就业人口新增27.1万人,大幅好于18.2万人的预期,指向12月中旬加息概率大增。此前提醒11月6号这个数据日作为行情重要节点,主要是要观察美国加息预期对于美元走势和人民币汇率的影响。因为我们认为人民币汇率预期是影响未来行情演绎的关键变量,这关系到资本外逃问题乃至国内经济政策的主动性和灵活性。而未来数年美国经济状况、美国加息节奏、美元走势,以及中国自身的改革、转型、人民币国际化以及债务问题,又是影响人民币汇率预期的重要变量。短期,虽然美国加息预期上升,但此次8.11汇改最终平稳、加入SDR等人民币国际化战略、五中全会带来的改革预期对于人民币汇率正面影响更大,所以,短期人民币风险资产的压力不大,A股行情不会因此终结,但是未来还需关注美国加息之后的实质性影响。
  投资策略:均衡配置、加强交易,成长股是长期主战场,中大盘“价值股”短期补涨
  ——短期来看,大盘快速上涨至3季度成交密集区附近,后续短期蓄势震荡也属正常,并不影响行情向上的趋势,因此,加强交易可以在下阶段获得更大的超额收益。若短期出现预期分歧,特别是IPO重启如果引发散户投资者的担心,以及
美元指数大幅走强,依然建议投资者在震荡中优选A股投资机会。在当前“钱多、经济差、资产荒”的背景下,当股市风险偏好显著改善之后,行情至少还有一段自我强化、自我预期实现的阶段,这个阶段持股强于持币,相比较现金,可以参与价值股交易型机会以及精选次新股和优质成长股。
  ——首先,中
大盘价值股落后补涨的交易型机会,板块轮动补涨,短期爆发力可能强于前期已经涨幅巨大的成长股。【从20151011《爱在深秋,时不我待》以来,我们持续数周推荐——交易型机会:反弹行情中,可以根据“预期差”来博弈券商及部分周期行业的跌深反弹,交易时机基于政策、宏观因素的变化。特别是券商,3季度最惨而4季度基本面改善,弹性大、流动性好,容易吸引人气。】近期行情,券商股成为最强的龙头、连续暴涨,考虑到获利盘和3季度套牢盘的压力,有可能在下周面临阶段性震荡整理,但是IPO重启所带来资本市场正常化以及券商业务的全面恢复,有利于提升券商行业中期景气,所以,调整时仍值得优选。除了券商股,保险、高铁、航空、环保、传媒、电子、通信、地产、军工等行业景气度尚好的板块值得重点优先配置,这些板块后续有行业催化剂以及国企改革等改革催化剂,阶段性优于现金,可作为前期低仓位投资者的加仓对象。
  ——其次,成长股作为本轮中级反弹的核心资产,涨幅已经巨大,后续行情中的板块相对收益未必占优势,但是优质成长股标的稀缺,而且转型成长的理念深入人心,所以,也不会遭遇类似2010年10月或者2013年年底那样大跌风险,可以继续持有。中长期“抱团取暖”的大机会依然集中在经济转型、新兴产业,包括先进制造业(人工智能、
新能源汽车、核电、高铁、新能源机器人等)、现代服务业(传媒、医疗保健、体育、旅游、文化等)、互联网。
  ——第三,配置型机会:(1)消费型绩优股攻守兼备,适合此前踏空的投资者。传统的包括白酒、家电、医药等,消费升级的包括传媒、旅游、轻工制造等行业的绩优股,4季度估值切换带来补涨机会。(2)“类债券”稳定高股息率的大盘权重股:适合拥有较低资金成本的机构投资进行大类资产配置。  



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