​皮海洲:新三板精选层正式开张“新股不败”神话缘何破灭


皮海洲:新三板精选层正式开张新股不败神话缘何破灭

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   7月27日是新三板精选层开张的日子。A股市场流行的“新股不败”神话在精选层大面积破灭。在精选层首日挂牌交易的32只新股中,上涨的股票只有10只,涨幅最大的是N同享,涨幅为55.40%;涨幅最小的是N生物谷,涨幅仅为0.29%。而下跌的股票多达21只,其中有4只股票的跌幅超过20%。同时有一只股票N创运以发行价收盘。
  精选层新股的这种走势或多或少有些令人意外。毕竟A股市场的“新股不败”神话是经过了时间考验的,即便出现新股上市首日破发现象,那也是极个别现象,并不妨碍A股市场“新股不败”的大局。实际上,也正是基于“新股不败”,所以A股市场的投资者在打新路上勇往直前,逢新必打,从而导致A股市场新股发行的长盛不衰,哪怕是股市行情低迷,但新股发行仍旧火爆。
  但精选层开业首日就给A股市场的“新股不败”神话泼了一盆冷水,这对参与精选层打新者是一个打击,同时也是给这些打新者上了一堂风险教育课,提醒投资者:精选层不同于A股市场,精选层打新的风险远远高于A股市场打新,参与精选层打新,投资者更要有风险意识。
  那为什么A股市场盛行了30余年“新股不败”神话在精选层就行不通了呢?究其原因主要有这样两点:
  首先,精选层的新股与A股市场的新股其实是两个不同的概念。A股市场的新股发行是真正意义上的新股发行,所发行的新股也是真正意义上的新股,新股的背后是没有包袱的,至少在新股上市的时候,交易的股票也就是发行的新股,投资者最低的持股成本也就是新股发行价格,这些都是一目了然的。
  但精选层新股显然不同于A股市场新股。精选层新股发行实际上相当于A股市场的“新股增发”。因为入选精选层这些公司原本就是在新三板挂牌交易的。这些发行的新股也就是为了入选精选层而向社会公开发行股票,相当于向社会“公开增发”。而在这些公开增发新股之外,还有大量原本在新三板创新层挂牌交易的股份,也是一并入选精选层交易的。所以精选层的新股,背后还拖着一堆的老股“垃圾”。而这些老股的成本甚至有可能很低。只是因为入选精选层预期,所以被市场把股价炒高了,有的股票涨幅甚至达到了N倍。
  正是由于这些老股存在,同时由于股价的大幅推高,这就给精选层发行新股带来了巨大的投资风险。因为精选层新股发行价格是参考其在新三板挂牌市场价确定的,由于这些股票市场价已处于高位,因此,打新精选层新股就相当于在高位买入,其风险自然就很大了,而参与炒新,更是相当于高位接盘。如此一来,精选层打新与炒新的风险远高于A股市场那是显而易见的。“新股不败”神话在精选层破灭也就不足为奇了。
  其次,“新股不败”神话在精选层破灭,也与精选层的投资者门槛设置较高有很大的关系。A股市场对投资者基本上是没有门槛设置的,所以A股市场的个人投资者数量很多,在“新股不败”神话的刺激下,这些个人投资者会争相涌入,形成很大的承接盘,这就导致新股上市后能够不停地上涨。
  但精选层对投资者的门槛设置是100万元的资产市值,这基本上就把中小投资者都排除在了精选层之外,能参与的投资者数量大约在200万人左右。因此,精选层总体上是一个以机构投资者为主的市场,机构投资者比个人投资者要相对理性。所以精选层新股挂牌就会面临着承接能力不足的问题,只有那些定价相对合理的股票才会被市场看好,而定位偏高的股票,股价则会下跌,新股挂牌遭到暴炒的现象不会成为普遍现象。这也就是导致今天精选层32只新股挂牌只有10只股票上涨的原因所在。打新有风险,这一点在精选层得到了较好的体现。


皮海洲:精选层来了,投资者该注意点什么,这些投资风险要防范

  7月27日是新三板精选层开张的日子。虽然精选层的开张引来市场的种种猜测,但从27日精选层开张的表现来看,并没有复制科创板的故事。32只挂牌上市的公司股价有10只上涨21只下跌,而这些下跌的股票则意味着新股“破发”,打新中签的投资者出现投资亏损。
  对于A股市场来说,新股首日“破发”是较为少见的。通常情况是新股上市之初,新股都会受到市场的持续炒作,打新中签的投资者因此获得暴利。也正是这种暴利,刺激着投资者在打新的路上勇往直前,进而导致新股发行始终都供不应求。而这种打新的热情也波及到了新三板,新三板精选层首批32只新股的发行因此也受到市场的追捧。
  但让精选层打新者失望的是,首批32只新股的上市不仅没有受到市场的暴炒,而且大多数股票还出现了首日“破发”的局面,这对于打新中签者是一个很大的打击。打新者的满腔热血遭遇到当头一盆冷水。
  实际上,新三板精选层的开张出现这种情况并不令人意外。精选层打新与A股市场的打新性质完全不同,其风险远大于A股市场的打新风险。这也是新三板精选层的三大风险之一,而这三大风险是参与精选层的投资者所必须要防范的。

  风险之一,就是新三板精选层打新与炒新的风险。A股市场所发行的新股是名符其实的“新股”,是没有过去的。新上市的股票是一张“白纸”,所以二级市场的投资者可以在这张“白纸”上画最新最美的图画。但精选层的新股发行实际上相当于A股市场的“新股增发”。这些公司原本就在创新层挂牌,因为入选精选层,所以向社会公众增发一部分新股。而“增发价格”则是挂牌交易的市场价。如此一来,这其中就隐藏着较大的市场风险。即在入选精选层的预期下,这些挂牌公司的股票价格已经被市场炒得很高,有了几倍甚至更多的涨幅。
  如
微创光电的股价从2018年7月的低价4.50元上涨到了今年4月份时的最高价24.68元,两年涨幅高达448.44%。前期投资者的获利相当丰厚。在市场价基础上确定的该股发行价为18.18元,这相当于投资者是在高位接盘。该股票在新股挂牌首日破发也就是很正常的事情。这时候的打新与炒新自然就面临着巨大的投资风险。这是精选层新股与A股市场的新股完全不同的地方。
  风险之二,就是“转板梦”破灭的风险。精选层的定位相当于在新三板与A股市场之间架起一道桥梁,新三板公司入选精选层也就意味着这些公司看到了直接转板到科创板或创业板上市的希望。这也是支撑精选层挂牌公司股票上涨的重要因素。但不是每一家入选精选层的公司都符合直接转板的条件。而一旦这些公司的股价被炒高,但“转板梦”又破灭了,这些公司的投资风险就会凸现。这是参与精选层交易的投资者需要面对并加以防范的投资风险。
  风险之三,就是挂牌公司从精选层退出的风险。对于新三板挂牌公司来说,精选层不是“铁饭碗”。精选层是动态的,流动的。精选层的优秀公司可以转板到科创板与创业板,但平庸的公司则会被精选层踢出来,也即退层,相当于A股市场的退市。新三板挂牌公司入选精选层,那是一件美好的事情,给市场一个美好的预期,股价因此被大幅炒高。相反,如果是被踢出精选层,那就像A股公司退市一样,股价就会大幅下挫,对于投资者来说,这是相当大的投资风险。因此,投资者对此要多加防范,回避精选层股票退层的投资风险。
  当然,精选层股票的退层跟A股市场的股票退市一样,也是有着严格的条件设置的。比如,精选层设置了定期退出和即时退出两类退出情形,其中,定期退出主要针对财务状况恶化的公司,包括收入严重萎缩且大幅亏损、净资产为负等情形。即时退出主要针对两类情形,一是股东人数、股权分散度等公众化水平指标不足以支撑股票继续在精选层交易;二是发生重大违法违规,不符合精选层的规范性要求,应当即时退出。因此,参与精选层交易的投资者务必要了解与熟悉精选层的各项规则规定,切忌盲目参与,包括盲目打新。


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