巴曙松:金融市场面临流动性拐点


巴曙松:金融市场面临流动性拐点

  2012年年初存款准备金率还可能会有下调,但这依然不能说是货币政策基调的趋势性拐点,预计在2012年1、2季度宏观经济环比和同比陆续触底之后,货币政策基调会回归常态化。
  12月5日存款准备金率下调,早于市场的预期,也引起了对下一步金融政策走向的讨论与关注。从趋势来看,当前的准备金率下调并不代表着货币政策基调的拐点,但应当说代表着金融市场的流动性的拐点。综合考虑目前的经济金融状况,特别是通胀压力虽然回落但是依然处于相对高位、房地产调控政策的效果逐步显现等,目前的货币放松是阶段性的、结构性的。
  首先,在此次应对次贷危机的过程中,宏观政策充分汲取了2008年政策存在刺激力度过大的经验教训,在具体的放松决策时会审慎得多。其次,当前中国的货币存量已突破80万亿元,即使按照15%的增速,五年内货币存量也会翻一番,货币政策的基调估计在较多的时期内强调的依然是稳健。
  考虑到当前的流动性状况,预期随着经济增速的进一步回落,2012年年初存款准备金率还可能会有下调,但还不能说是货币政策基调的趋势性拐点,预计在2012年1、2季度宏观经济环比和同比陆续触底之后,货币政策基调会回归常态化。
  本次下调选择的时间窗口不是在元旦春节前后资金需求最旺盛的时间,也不是在银行间市场利率明显攀升的时点,因此其下调对金融市场的流动性的影响应当高度关注。以本次下调为标志,2011年以来流动性最为紧张的时点应当说已经过去。
(作者系国务院发展研究中心金融研究所副所长 巴曙松)

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