股神巴菲特建仓波音(BA.US)股票是空穴来风?


股神巴菲特建仓波音(BA.US)股票是空穴来风?

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    在1月7日(周二)交易日当中,近日以来饱受737MAX危机折磨的波音(BA.US)股票成交量急剧窜升,股价也高收1%以上,盘中一度涨过了3%。这突然的亮眼表现全部来自于一则传言——巴菲特(Warren Buffett)的伯克希尔(BRK.A.US)正在建仓波音,已经购入了50亿美元。在接受媒体采访时,伯克希尔的发言人既未证实、也未否认购买波音股票一事,态度耐人玩味。
    那么,传言到底是真是假?至2019年第3季度结束时已经坐拥1280亿美元现金的“股神”是否真的会看上波音?Seeking Alpha刊文指出,虽然目前还无法确定建仓一事是否真的已经发生,但是波音至少有六大理由适合成为巴菲特的投资对象,这也就意味着传言属实的概率还是存在的。

1.一家拥有强大“护城河”的公司正处在麻烦之中

   一家公司拥有自己别人难以超越的竞争优势,地位难以动摇,同时又因为短期的麻烦而股价走低,从理论上说来,这正是巴菲特喜欢的那种投资对象。在这方面最典型的一个例子就是,他现在的重仓股美国运通正是在爆出“色拉油丑闻”,股价遭受腰斩后开始建仓的。

2. 波音恰好位于巴菲特的“能力圈”内

    巴菲特只投资自己了解的东西。2016年1月,伯克希尔斥资323亿美元收购了Precision Castparts,后者正是一家面向波音、空客等飞机厂商的零部件供应商。伯克希尔同时还大量持有达美航空、西南航空、联合航空、美国航空等航空公司的股票。
    当初收购Precision时,巴菲特的出价大约相当于公司未来十二个月预期盈利的17.5倍,而当下,波音股票的前瞻市盈率大约是16左右,这就意味着后者还要相对更廉价一些,也留下了一定的溢价空间。巴菲特看上波音当前的价格,显然一点都不值得吃惊。
    不久前,蒂芙尼向巴菲特伸出橄榄枝,却被后者拒绝,这一样也无需吃惊。事实就是,巴菲特在零售领域摔过的跟头要多过获得的成功,而该部门现在又处在并不那么美妙的气候之下,他当然不会愿意去趟这浑水。

3. 巴菲特也想将资本投入配置(前提是价格要有吸引力)

    在2019年年初发布的股东信当中,巴菲特这样写道:“未来几年时间里,我们希望能够将伯克希尔的大量过剩资金投入到可以永久持有的企业当中。只不过近期的前景并不怎么理想——那些长期前景得体的企业,价格都已经高入云霄。”
    与当时的高位相比,现在波音的股价已经下跌了不少,看上去巴菲特出手的时机已经成熟了。

4. 波音没有结构性问题

    虽然巴菲特对737MAX危机的影响到底有着怎样的评估,外间不得而知,但是至少在2019年3月接受CNBC采访时,他显然不认为这是一个结构性的问题:“737MAX确实造成了麻烦,但是波音正在全力应对。他们会解决这个问题的,长期角度看,整个行业面貌并不会因此发生任何重大变化。”
    他还为整个航空行业进行了辩护,称现在的飞机十分安全,眼下危机其实只是一个偶然发生的例外:“航空业一直都是很安全的,安全到难以置信的地步,我们恰好是卖保险的,因此非常了解内情——正是因为这种安全性,保费才会降低这么多。”

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5. 波音董事会已经行动起来

    巴菲特不喜欢那些自己解决不了问题,需要他本人亲自介入运营管理的投资对象。1987年,伯克希尔投资所罗门兄弟,结果后来长达九年的时间里,这个投资对象成为了伯克希尔的心病,牵扯了巴菲特太多的精力,自那之后,他就对需要自己亲力亲为的公司敬而远之了。2019年年底,波音董事会驱逐了首席执行官米伦伯格(Dennis Muilenburg),而巴菲特之前一直没有打这个合适的投资对象的主意,很可能就是因为米伦伯格的存在。
    在这方面,巴菲特的另外一支重仓股富国银行就提供了一个反面的例子。爆出丑闻后,富国银行始终不肯对管理层进行彻底的清洗,但是最终局面所迫,斯通普夫(John Stumpf)和斯隆(Tim Sloane)还是不得不先后黯然去职,这一切都让巴菲特颇为烦恼。虽然波音最开始也不愿意壮士断腕,但好在最终还是采取了行动,《媒体》是这样报道的:

 “米伦伯格是工程师出身,整个职业生涯都为波音效力,但是现在,面对导致346人罹难的事故,他的表态支支吾吾,而且还试图为自己辩解,这样的反应引来了外间的广泛批评。董事会的决定说明,他们已经意识到必须改进自己的沟通,至少要改进与直接监管部门联邦航空局的沟通。”

6. 波音的量级适合伯克希尔投资

    最后,波音的体量也很适合成为伯克希尔的投资对象。波音的企业价值大约有2010亿美元,而伯克希尔的现金目前估计已经超过了1300亿美元。购入10%的波音股份,就意味着这些现金当中很大一部分就可以投入使用了。若是全盘收购波音,估计至少需要2400亿美元,尽管这也在巴菲特的能力范围之内,但是他恐怕未必愿意这样做,因为溢价是他最不喜欢的东西之一。当然,如果巴菲特真的像当初卡夫亨氏的交易那样和其他人联手去收购,局面也会是非常有趣的。

    结 论

    综上所述,伯克希尔至少2020年内都不会投资波音的可能性为60%,伯克希尔事实上已经在建仓的可能性为30%,伯克希尔在2020年内就会全盘收购波音,让其退市的可能性为7%,伯克希尔联手他人收购波音的可能性为3%。

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